前美聯(lián)儲“三把手”表示，特朗比起降息前景，普史美聯(lián)儲更具長期重要性的詩級任務(wù)是對其貨幣政策框架進行更大力度的改革。為了抵御特朗普政治壓力而采取保守姿態(tài)將是干預(yù)個加錯誤的。

　　盡管面臨美國總統(tǒng)特朗普不斷升級的下美攻擊，美聯(lián)儲主席鮑威爾在負責任地管理美國利率方面表現(xiàn)出色。聯(lián)儲立性不過，強獨在美聯(lián)儲更廣泛的特朗貨幣政策思路上，他仍有改進空間。普史

　　在上周的詩級杰克遜霍爾經(jīng)濟政策研討會上，鮑威爾釋放了明確信號：美聯(lián)儲9月政策會議將考慮把短期利率下調(diào)25個基點。干預(yù)個加他指出，下美鑒于當前貨幣政策仍處于“限制性區(qū)間”，聯(lián)儲立性且勞動力市場走弱風險可能“快速”顯現(xiàn)，強獨同時通脹預(yù)期足夠穩(wěn)定，特朗能夠應(yīng)對關(guān)稅引發(fā)的短期物價上漲，因此寬松政策“可能”是合適的。市場對此的反應(yīng)是，將9月降息概率上調(diào)至近90%——不過最終結(jié)果仍很大程度上取決于下一輪就業(yè)數(shù)據(jù)。

　　更具長期重要性的是，美聯(lián)儲在此次研討會上同步發(fā)布的、對整體貨幣政策框架的修訂內(nèi)容。這些修訂在很大程度上逆轉(zhuǎn)了上一輪框架調(diào)整的方向。

　　2021至2022年新冠疫情期間，美聯(lián)儲未能控制住通脹，原因之一正是上一輪框架調(diào)整。上一輪框架是在長期低通脹背景下通過的，它鼓勵通脹突破2%目標以彌補過往通脹低于目標的缺口，并將充分就業(yè)置于優(yōu)先地位，這導(dǎo)致政策制定者即便在失業(yè)率降至不可持續(xù)水平、消費者物價同比漲幅超5%時，仍將利率維持在零水平。

　　如今，美聯(lián)儲已回歸“對稱性平均通脹目標制”：通脹高于目標與低于目標的情況將得到同等對待。美聯(lián)儲將尋求維持“與物價穩(wěn)定相符的最高就業(yè)水平”，而非消除就業(yè)“缺口”或確保就業(yè)“廣泛且具包容性”。

　　正如鮑威爾所言，防止短期利率陷入零下限“仍是潛在擔憂”，但不再是“我們的首要關(guān)注點”。背后原因是，“中性”利率（既不抑制也不刺激增長的利率）已上升，為美聯(lián)儲提供了更大的降息空間。

　　就目前而言，這些調(diào)整值得肯定。它們恢復(fù)了美聯(lián)儲在通脹有突破2%目標風險時先發(fā)制人的能力，也合理地讓就業(yè)與物價穩(wěn)定目標處于更平等的地位。但這些調(diào)整未能完全解決美聯(lián)儲實施貨幣政策過程中的一些關(guān)鍵缺陷。

　　具體而言，美聯(lián)儲需要建立一個成本收益框架，以指導(dǎo)其量化寬松（QT）工具的使用。2020至2022年美聯(lián)儲量化寬松計劃的成本，按放棄支付給美國財政部的利息計算，將超過5000億美元。此外，美聯(lián)儲還應(yīng)更好地區(qū)分兩類大規(guī)模資產(chǎn)購買：一類是為恢復(fù)市場功能而進行的購買，另一類是在利率觸及零下限后為提供額外貨幣政策刺激而進行的購買。

　　除此之外，美聯(lián)儲需要改進對經(jīng)濟前景及其潛在應(yīng)對措施的溝通方式。每兩次政策會議發(fā)布一次的《經(jīng)濟預(yù)測摘要》（SEP），過度強調(diào)了官員們的基準預(yù)測。從利率預(yù)測中，人們無法判斷分歧是源于對經(jīng)濟前景的不同看法，還是源于對“美聯(lián)儲應(yīng)如何應(yīng)對特定經(jīng)濟環(huán)境”的意見不一。美聯(lián)儲不應(yīng)只做邊緣調(diào)整，而應(yīng)轉(zhuǎn)向發(fā)布包含替代情景的詳細工作人員預(yù)測。這正是歐洲央行采用的策略，且其成員同樣數(shù)量眾多、地域分布廣泛。

　　考慮到特朗普政府施加的極端政治壓力，美聯(lián)儲可能傾向于采取保守姿態(tài)、減少改革力度——以避免默認此前框架存在缺陷。但這將是一個錯誤。要維護獨立性，美聯(lián)儲應(yīng)努力打造盡可能有效、全面的貨幣政策框架。隨著世界與金融體系結(jié)構(gòu)的演變，美聯(lián)儲也需與時俱進。

　　以上觀點來自前紐約聯(lián)儲主席杜德利（Bill Dudley）