中經記者 陳家運 北京報道

近日，營收億榮榮盛石化（維權）（002493.SZ）披露2025年上半年“成績單”——營業收入1486.29億元，凈利降千同比下降7.83%；歸母凈利潤6.02億元，潤雙同比下降29.82%；扣非歸母凈利潤7.55億元，盛石同比增長12.28%。化何

《中國經營報》記者梳理發現，突圍近年來榮盛石化利潤持續承壓。營收億榮財報數據顯示，凈利降千2022—2024年，潤雙其凈利潤分別為33.41億元、盛石11.58億元和7.24億元，化何同比下降74.76%、突圍65.33%和37.44%。營收億榮

中研普華研究員侯賀在接受記者采訪時表示，凈利降千榮盛石化營收結構以煉油、潤雙化工等為主。今年以來，煉油業務受成品油價格調控及需求疲軟影響，毛利空間被壓縮；化工及聚酯產品因海外經濟放緩、國內需求不振，價格出現顯著下滑。

榮盛石化方面向記者表示，2025年上半年，全球地緣政治波動、原油價格震蕩下行，受多方因素交織影響，化工行業綜合景氣指數持續低位徘徊。整體市場行情下，榮盛石化堅持深耕主業，穩扎穩打，保持了穩健的生產經營態勢。

業績下滑

榮盛石化主要從事各類油品、化工品、聚酯產品的研發、生產和銷售。半年報顯示，榮盛石化營收和凈利潤均有所下滑。其中，第二季度業績下滑尤為明顯：單季度營業收入736.54億元，同比下降8.12%；歸母凈利潤1368.28萬元，同比下降95.52%。

不僅榮盛石化，同期多家民營煉化企業也出現業績下滑。其中，恒逸石化（000703.SZ）上半年實現營業收入559.6億元，同比下降13.59%；歸母凈利潤2.27億元，同比下降47.32%。

這背后源于國際油價震蕩及化工市場毛利低迷等因素的共同影響。

侯賀表示，2025年上半年國際原油價格走勢不穩定，原油作為石化產品的關鍵原料，其價格波動直接影響產品成本和售價。另外，市場需求減弱對石化行業沖擊明顯。隨著新能源的快速發展，汽油、柴油等傳統成品油消費量下滑，拖累了企業的整體營收表現。

卓創資訊分析師高青翠向記者表示，今年上半年，成品油市場在成本、供需影響下價格重心同比下移。國際油價下跌成本支撐減弱，且供需兩端承壓，是影響成品油價格下行的主要因素。

卓創資訊數據顯示，2025年1—6月，國內92#汽油批發均價預估值為8110元/噸，同比下跌621元/噸，跌幅為7.11%；0#柴油批發均價預估值為6895元/噸，同比下跌513元/噸，跌幅為6.93%。

高青翠分析認為，2025年上半年，中國煉廠開工負荷及成品油產量延續下降走勢。同時，國內加快推進能源消費結構調整以及綠色低碳轉型升級，煉化一體化進程加快以及新能源替代占比不斷擴大，成品油消費量持續回落。此外，成品油出口量也出現下降，進一步加劇了國內供需矛盾。從整體供需關系看，成品油行業仍維持供需雙弱局面。

對于下半年市場走勢，高青翠預計原油價格重心繼續下移。她表示，山東地煉開工負荷低位運行且主營煉廠存在收率降低預期，成品油產量難有明顯提升。同時，柴油消費缺乏新增支撐，加之新能源替代占比提升較快影響，汽柴油需求延續降量趨勢。在供需雙弱格局下，疊加原油價格重心存在逐漸下行預期，后市行情難言樂觀。

榮盛石化方面向記者表示，7月以來行業政策面迎來了一系列積極變化。工業和信息化部明確將針對石化行業等十大關鍵領域實施新一輪穩增長工作方案；五部委聯合發文啟動石化化工行業老舊裝置摸底評估工作，重點對投產超20年的煉油等裝置從安全、環保、能效等維度開展全面評估。

“隨著政策持續落地，行業落后產能逐步退出，格局有望得到重塑。公司憑借規模化、一體化、高端化優勢，以及深厚的技術壁壘、高效的協同能力和卓越的資源配置能力，有望迎來新一輪發展機遇。”榮盛石化方面表示。

增收不增利

縱觀2022—2024年，榮盛石化呈現出營收持續增長但凈利潤下滑的態勢。財報顯示，在這三年間公司營收一路走高，分別達到2890.95億元、3251.12億元和3264.75億元。推動營收增長的主要原因是產能擴張。

2022年年初，榮盛石化控股子公司浙石化4000萬噸/年煉化一體化項目全面投產。浙石化一躍成為全球最大單體煉廠。大規模的產能釋放使榮盛石化產品產出增加，銷售規模不斷擴大。

但與營收增長形成鮮明反差的是凈利潤的急劇下降。2022—2024年，榮盛石化凈利潤分別為33.41億元、11.58億元和7.24億元，降幅分別達74.76%、65.33%和37.44%。

記者注意到，產品價格下降是其利潤下滑的關鍵因素。如煉油產品和化工產品毛利率從2021年的37.67%和37.78%降至2024年的17.57%和13.60%。

侯賀表示，2022—2024年，全球煉化行業進入供給寬松周期，國內成品油及化工產品產能集中釋放，導致市場價格持續下行。榮盛石化雖然營收規模保持增長，但煉油、化工及聚酯板塊毛利率分別從2021年的37%～38%高位回落至2024年的17%～13%。原材料原油價格雖有回落，但下游需求恢復緩慢，產品價差收窄，無法有效傳導成本壓力，成為凈利潤持續下滑的核心外部因素。

面對業績困境，多家機構下調了對榮盛石化的盈利預測。天風證券因芳烴價格下滑，將榮盛石化2025年和2026年凈利潤預測由67億元和90億元下調至35億元和60億元；光大證券則考慮到煉化景氣度下滑和PX價差大幅下滑，預計2025—2027年榮盛石化歸母凈利潤分別為28.23億元（下調28%）、40.11億元（下調34%）、49.80億元。

為應對挑戰，榮盛石化正積極推進產業升級，加大在高附加值產品領域的投入。

2024年1月，榮盛石化發布公告稱，擬投資675億元，用于建設金塘新材料項目，進一步延伸高端化工產業鏈。

侯賀認為，盡管榮盛石化凈利潤下滑，但產能擴張是基于對未來市場機遇的考量。從行業趨勢看，隨著全球經濟逐步復蘇，對石化產品的需求有望回升，尤其是新興經濟體的快速發展，在基礎設施建設、汽車制造、電子電器等領域對塑料、化纖等石化基礎產品的需求將持續增長。

“榮盛石化通過提前布局產能，能夠在市場需求反彈時迅速搶占市場份額。其規劃建設的金塘新材料項目，聚焦精細化學品、高端樹脂等產品，這些產品在高端制造業、新能源等新興產業中應用前景廣闊，項目建成后預計年均營業收入達868.77億元，有望打開新的利潤增長空間，助力公司在未來市場競爭中占據有利地位。”侯賀表示。

債務承壓

在產能擴張的同時，榮盛石化的債務承壓。

財務數據顯示，榮盛石化近年來負債率有所提升，反映償債能力的流動比率等指標則呈下滑態勢。

截至2024年年底，榮盛石化賬上貨幣資金為148.33億元，短期借款440.91億元，一年內到期的非流動負債383.22億元，長期借款1195.18億元，負債合計為2830.22億元。高額負債之下，2022—2024年，榮盛石化的財務費用分別為60.31億元、82.02億元和71.31億元。

Wind數據顯示，榮盛石化2022—2024年資產負債率持續增長，2022年年末為73.2%，2023年年末上升至74.75%，到2024年年末進一步增長至74.9%。進入2025年，負債率仍在上升，上半年末達到75.12%。

事實上，近年來國內煉化行業掀起一輪產能擴張熱潮，頭部企業紛紛加碼煉化一體化、新材料等項目。在規模持續擴大的同時，行業整體負債率也呈現攀升態勢。對比來看，恒逸石化在2022—2025年上半年的資產負債率分別為70.83%、70.42%、71.42%和72.07%。

一位不愿具名的會計行業人士向記者表示，資產負債率是衡量企業財務風險的一個核心指標，通常60%被視為預警線。

此外，流動比率是衡量公司短期償債能力的重要指標。榮盛石化近三期年報顯示，流動比率從2022年年末的0.74降至2023年年末的0.6，再降至2024年年末的0.48。上述會計人士向記者解釋稱，流動比率反映了企業流動資產在短期債務到期以前可以變為現金用于償還負債的能力。該比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；反之則弱。“通常流動比率基數值在1.5—2.0之間比較合適，雖然基于各個行業所處環境的不同會有變動，但低于1甚至低于0.5，企業的償債能力將面臨較大壓力。”該人士表示。