與此同時，別光TeraWulf和Cipher Mining等起源于比特幣礦商的盯著度剖新晉AI數據中心開發商，也正強勢進軍投機級債券市場，從債發行了超過70億美元的券角企業低評級債券。

　　然而，析美這些公司雖成功完成了債券標售，融資但部分企業卻不得不支付著出人意料的問題超高利率。隨著相關債券價格持續走低，有多嚴重這表明投資者對債券市場涌入的別光龐大供應量措手不及，且對企業信用指標惡化的盯著度剖擔憂日益加劇。

　　AA評級債券還不如A評級？從債

　　如同股價表現一樣，近期科技公司債券承受的券角企業壓力并非均勻分布——Alphabet、亞馬遜和微軟因能用季度巨額現金流覆蓋大部分人工智能支出，析美得以幸免于最嚴重的融資沖擊。

　　另一科技巨頭Meta的問題現金儲備則要稍遜一籌，市場普遍認為其需要更多債務來實現公司首席執行官馬克·扎克伯格的宏偉藍圖。因而，當這家社交媒體公司10月底發行300億美元債券時，不得不以遠高于現有債券的收益率吸引投資者。

　　在近來對AI泡沫的質疑聲中，上述部分公司的債券價格也在二級市場小幅走低——對應的是債券收益率上升。盡管這些債券普遍擁有頗為良好的AA評級，但債券收益率現在卻與IBM的債券大致相同——后者的債券被幾大信用評級公司評為A級。

　　再往下看，甲骨文公司處境要更為艱難。該公司正加速消耗現金儲備，未來數年計劃再燒掉數百億美元資金，其試圖從領先的軟件公司轉型為人工智能云計算巨頭——通過出租海量先進計算機芯片集群的算力來支撐客戶OpenAI的ChatGPT等應用程序運行。

　　從甲骨文的債券表現來看，雖然甲骨文債券評級要比投機級（垃圾債）高出兩個等級，但其收益率卻已超越了幾乎所有投資級科技同行。

　　在市場上，擁有BBB-或Baa3級以上的信用評級被稱為投資級別債券，而投資級別以下的債券會被稱為投機級別債券或垃圾債。

　　與此同時，其他規模更小的AI公司則更是不得不面臨投資者所要求的更高收益率溢價。以CoreWeave為例，這是目前唯一一家發行非投資級債券的大型AI云服務提供商。

　　該公司7月份發行的2031年到期債券，最近的交易價格僅為面值的92%，這相當于約11%的債券年收益率——這其實已經與CCC級債券（處于所有評級范圍最低端）的平均收益率大致相同。而根據惠譽的評級，CoreWeave的長債評級目前仍為BB-。

　　債市動向比股市更值得重視？

　　不少業內人士表示，股票投資者本就對AI企業此前漲破天際的估值心懷忐忑，而如今許多人也已開始注意到這些公司在債券市場的疲軟態勢。與此同時，通過信用違約互換（CDS）為這些債券提供保險的成本也正持續攀升，不同投資者群體的負面情緒開始相互傳導。

　　“當前市場高度互聯，”Janus Henderson Investors全球多領域信貸主管John Lloyd指出，“若人工智能股票遭遇拋售，信貸市場將難以向好，反之亦然。”

　　近年來，投資者對人工智能的熱情為美股市場提供了強勁動力。但過去幾周形勢嚴峻，科技股占比較高的納斯達克綜合指數本月已下跌了6.1%。而債券投資者眼下也尤其關注大規模AI投資可能無法達到宣傳效果的風險；哪怕只是評級被下調也會有損回報，更不用說違約了……

　　盡管多數投資者依然認為，即便債券持續拋售，也不足以阻礙AI數據中心的建設進程——畢竟對承擔主要支出的巨頭企業而言，資金根本不是問題。不過許多人也開始注意到，股票與債券之間的負面反饋循環正在持續上演，尤其當甲骨文違約保險成本攀升引發華爾街廣泛關注時。

　　最近幾周，甲骨文CDS交易量正大幅上升——這一提供違約保護的金融工具常被業內人士將之與2008-09年金融危機相關聯。盡管債券投資者普遍認為這種CDS購買行為本身不足為奇，但市場對該話題的關注仍對甲骨文股價構成壓力——該公司股價本月已下跌了24%。

　　研究機構CreditSights高級分析師Jordan Chalfin指出，甲骨文未來三年可能增發約650億美元債券。鑒于其利息支出仍遠低于資本支出，債務成本的小幅上升對該公司影響有限。但他強調，甲骨文必須維持投資級評級，低評級企業可獲得的融資規模根本無法滿足其需求。

　　部分人士還指出，債務成本上升最終可能影響數據中心開發商等投機級科技企業的邊際投資決策。他們表示，若成本持續攀升，此類企業明年的債券發行規模，可能僅能達到華爾街預估區間（約200億至600億美元）的低端。

　　“投資者普遍要求更高收益率溢價的事實，意味著未來增長曲線可能不會再是一條直線，”AllianceBernstein信貸總監Will Smith表示，“人們真的會要求只有那些真正合理的項目——以適合債務市場的方式構建并具有合適資本成本的項目——才真正值得落地。”

　　（財聯社 瀟湘）