11月20日，月保中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，持不場對2025年11月20日貸款市場報價利率（LPR）為1年期LPR為3.0%，變市5年期以上LPR為3.5%。幅度至此，降準降息LPR兩個品種報價已連續6個月保持不變。期減

　　多位受訪的月保業內人士指出，本月LPR繼續“按兵不動”符合預期。持不場對展望未來，變市適度寬松的幅度貨幣政策雖還有一定實施空間，但邊際效率已經明顯下降。降準降息市場對未來大幅度降準降息的期減預期有所減弱。下一階段，月保貨幣政策或將更加注重精準、持不場對協同和均衡。變市

　　缺乏下調動力 LPR報價繼續“按兵不動”

　　LPR報價持續“按兵不動”，業內人士指出，這符合市場預期。從LPR報價機制看，作為LPR定價基礎的7天期逆回購操作利率為1.40%，并未發生變化，因此LPR報價較難下降。

　　東方金誠宏觀首席分析師王青指出，盡管近期包括1年期銀行同業存單到期收益率（AAA級）在內的主要中長端市場利率穩中有降，商業銀行在貨幣市場的融資成本略有下行，但在商業銀行凈息差處于歷史最低點的背景下，當前報價行也缺乏主動下調LPR報價加點的動力。

　　“6月以來LPR報價一直按兵不動，背后的根本原因是受年初以來出口超預期、國內新質生產力領域較快發展等推動。”王青指出，當前宏觀經濟走勢穩中偏強，逆周期調節需求相應下降，貨幣政策保持較強定力。

　　從銀行方面看，招聯首席研究員董希淼認為，隨著持續向實體經濟減費讓利，銀行息差縮窄壓力仍然不小。三季度末商業銀行凈息差為1.42%，盡管與二季度持平，但較去年四季度末下降了10個基點。因此，銀行缺乏壓降LPR報價加點的動力。

　　最新中國人民銀行數據顯示，10月份企業新發放貸款加權平均利率為3.1%，比上年同期低約40個基點；個人住房新發放貸款加權平均利率為3.1%，比上年同期低約8個基點。

　　“綜合融資成本下降是貨幣條件比較寬松的重要體現。近年來企業和居民融資成本低位下行，說明貨幣條件比較寬松、資金供給比較充裕。在這種情況下，引導LPR下降并非當務之急。”董希淼表示，隨著市場利率不斷降低，降息的邊際效應也在下降，降息并非當前穩增長、促消費的關鍵因素。

　　未來貨幣政策仍有空間但相對較小 大幅降息降準預期下降

　　多位業內人士指出，未來一段時間，適度寬松的貨幣政策雖還有一定實施空間，但邊際效率已經明顯下降。

　　“過度放松貨幣金融條件可能產生的一些負面效果也需要關注，比如資金空轉、資本市場波動加大等。因此，市場應降低對下一步大幅度降準降息的預期。”董希淼指出，下一階段，貨幣政策預計將更加注重精準、協同和均衡。

　　央行在第三季度貨幣政策執行報告強調，“逐步淡化對數量目標的關注”。未來將更加注重引導金融資源更多地配置到科技創新、提振消費、綠色低碳等重點領域和薄弱環節，增強政策的精準性。

　　值得注意的是，今年以來貨幣與財政政策協同發力被多次提及。因此市場普遍認為未來加強財政政策協同發力勢在必行。

　　王青認為，在財政及準財政政策推出“兩個5000億”措施之后，年底前貨幣政策有可能啟動新一輪降息降準。這將帶動兩個期限品種的LPR報價跟進下調，引導企業和居民貸款利率更大幅度下行，激發內生性融資需求。這是現階段促消費擴投資、有效對沖外需放緩的一個重要發力點。當前物價水平偏低，貨幣政策在包括降息在內的適度寬松方向上有充足空間。

　　董希淼也表示，在地方政府持續化債、新型政策性工具落地的情況下，貨幣政策需要繼續保持流動性合理充裕來配合，繼續穩定市場信心和預期，共同助力穩增長、穩就業、穩外貿，增強政策的協同性。同時，央行將審慎對待利率變化，引導市場減少資金空轉套利，暢通貨幣政策傳導，增強政策的有效性。

　　此外，王青預計，接下來穩樓市政策需要進一步加力。監管層有可能通過單獨引導5年期以上LPR報價下行等方式，推動居民房貸利率更大幅度下調。這是現階段緩解實際居民房貸利率偏高問題，激發市場購房需求，扭轉樓市預期的關鍵一招。

　　新京報貝殼財經記者姜樊

　　編輯 岳彩周

　　校對 楊利