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港股上市在即，千億四川首富急踩“剎車”
發布時間：2025-12-01 18:38:47 來源：柳煙花霧網 作者：熱點
雷達財經出品 文|彭程 編|孟帥
在即將叩開港交所大門之際，剎車國內創新藥龍頭百利天恒卻突然主動按下了“暫停鍵”。港股
11月12日，上市首富百利天恒發布公告稱，即千急踩公司原定于11月17日于港交所開始交易，億川但鑒于現行市況，剎車經征詢整體協調人后，港股公司已決定全球發售將會延遲。上市首富
作為國內ADC領域的即千急踩領軍企業，百利天恒憑借與百時美施貴寶（BMS）的億川戰略合作在業界聲名鵲起。不過，剎車在業績層面，港股百利天恒當前仍面臨一定的上市首富壓力。
財報顯示，即千急踩今年上半年，億川百利天恒的營收同比暴跌96.92%，錄得歸母凈利潤虧損11.18億元。盡管第三季度因與BMS合作的順利推進，公司業績有所回暖，但仍沒能徹底扭轉前三季度業績整體下滑的頹勢。
雷達財經注意到，近期港股新股破發風險明顯上升，11月6日上市的4只新股中有3只破發，包括小馬智行、文遠知行等明星企業。而百利天恒港股IPO較高的入場門檻和吸引力不足的折讓力度，也成為市場熱議的焦點。
天眼查顯示，百利天恒的實際控制人為朱義。在公司赴港上市按下“暫停鍵”之際，朱義剛剛以1150億元的財富問鼎《2025胡潤百富榜》四川首富（以居住地為標準）之位，身家較上年暴漲880億元。
對于此次延遲上市，市場觀點不一。有分析認為，這可能是百利天恒在面對市場環境變化時的理性選擇，避免在不利時機強行上市造成估值損失。也有觀點擔憂，延遲上市可能影響百利天恒的國際化進程和資金籌集計劃。
赴港上市只差臨門一腳，百利天恒緊急“剎車”
據百利天恒11月12日在港交所發布的公告，鑒于現行市況，經征詢整體協調人后，公司已決定全球發售將會延遲，且將不會根據招股章程進行。
根據此前披露的全球發售公告，百利天恒原計劃發售863.43萬股H股，其中香港公開發售占10%，國際配售占90%。
百利天恒此次發行價格區間設定在每股347.5港元至389港元之間。若按上限價格計算，募資總額最高可達33.59億港元。每手100股，入場費高達39292.31港元，遠超近期港股多數新股幾千到2萬港元的水平。
百利天恒表示，所有公開發售的申請款項將悉數退還，退款安排預計于11月17日完成。公司與包銷商相關的協議也不會生效。
不過，百利天恒強調，延遲全球發售的決定并不會影響公司的目前業務，且公司致力發展及擴充業務。同時，公司及其整體協調人正在審慎評估有關全球發售及上市的更新時間表。
從時間線來看，百利天恒推進港股上市事宜已有一年多的時間。去年7月，公司首次向港交所遞交發行上市申請，并分別于今年1月和9月兩次重新遞交申請。
10月下旬，百利天恒通過港交所聆訊，11月7日正式啟動招股，但距離登陸港股僅差一步之遙時，百利天恒此番卻決定延遲赴港上市。
有聲音認為，百利天恒選擇在此時延遲上市，與當前港股市場的整體環境密切相關。近期港股新股市場破發風險明顯上升，投資者情緒趨于謹慎。
在南開大學金融發展研究院創始院長田利輝看來，百利天恒延遲港股IPO是對當前A+H股破發情況的理性規避。
11月6日，港交所迎來4只新股掛牌，其中小馬智行、文遠知行、均勝電子三只股票均出現破發。小馬智行較發行價下跌9.28%，文遠知行跌9.96%，均勝電子跌8%。
值得注意的是，在公開發售階段，小馬智行、文遠知行、均勝電子均獲得了超額認購。
據證券時報，有市場分析人士指出，近期港股市場整體波動較大，賺錢效應減弱，導致資金觀點出現分歧。
同時，部分發行人及其股東對新股估值預期過高，當市場情緒回歸理性時，高估值新股便面臨破發風險。
相較于A+H股上市企業普遍20%-40%的港股折讓幅度，百利天恒本次IPO的港股定價較A股折讓1.8%-12.2%，這一折讓幅度使得其對國際資本缺乏足夠的吸引力。
此外，百利天恒此次IPO每手高達39292.31港元的入場門檻，也將部分中小投資者擋在門外。
前三季度業績承壓，第三季度單季回暖
百利天恒此次延遲港股上市之際，公司正面臨著不小的業績挑戰。
上半年，百利天恒實現營收1.71億元，同比暴跌96.92%；歸母凈利潤虧損11.18億元，同比下降123.96%，創下2021年以來的同期最差成績。
在半年報中，百利天恒對于業績大幅下滑的情況解釋稱，上半年，公司圍繞全球化發展戰略，持續保持創新藥的高研發投入，導致利潤指標為負。
同時，上年同期公司與BMS達成的合作協議首付款到賬并確認相關知識產權收入，導致凈利潤等核心利潤指標較上年同期降幅較大。
不過，進入第三季度，百利天恒的單季度業績大幅回彈。本季度，公司實現營業收入18.95億元，同比暴漲1625.08%；實現歸母凈利潤6.23億元，相較去年同期6.01億元的虧損成功實現扭虧為盈。
而百利天恒第三季度業績的強勢回暖，主要得益于與BMS合作的順利推進，全球II/III期關鍵注冊臨床試驗IZABRIGHT-Breast01里程碑于2025年9月30日達成，觸發合作協議項下第一筆2.5億美元近期或有付款確認收入所致。
不過，整體來看，百利天恒前三季度的業績仍呈下滑頹勢。財報顯示，今年前三季度，百利天恒實現營業收入20.66億元，同比下降63.52%；錄得歸母凈利潤虧損4.95億元，相較上年同期高達40.65億元的利潤由盈轉虧。
前三季度，百利天恒的毛利率為93.06%，同比下滑3.84個百分點。
值得注意的是，巨額的研發投入，一定程度上也給百利天恒帶來不小的負擔。前三季度，公司的研發費用為17.72億元，同比增長90.23%，研發費用率高達85.79%，創下2021年以來的同期新高。
對此，百利天恒表示，為加快推進產品管線的研發進度，鞏固產品管線的領先優勢，早日實現產品上市以惠及患者，公司持續加大研發投入，導致研發投入同比增幅較大。
此外，前三季度，百利天恒的管理費用同比上漲87.45%，達到2.2億元。
值得一提的是，今年5月，百利天恒在科創板定增再融資項目中回復上交所問詢時披露，結合2025至2027年經營活動需求52.2億元、資本性支出8.85億元及安全現金儲備17.4億元，扣除2024年末30.27億元現金儲備后，公司未來三年資金缺口為48.19億元。
截至2025第三季度末，百利天恒賬面貨幣資金60.86億元，總負債51.48億元，資產負債率為41.79%。
藥企扎堆赴港IPO，1150億朱義問鼎四川首富
近段時間以來，多家生物醫藥企業扎堆向港股發起沖刺。
僅11月6日至11日，就有安序源科技、英矽智能、邁瑞醫療、真實生物、海納醫藥、科興制藥6家生物醫藥企業向港交所遞表。
再加上10月最后一周遞表的8家企業，近期生物醫藥行業幾乎保持日均1家的遞表密度。
作為聚焦全球生物醫藥前沿領域的綜合性生物醫藥企業，百利天恒立足于解決未被滿足的臨床需求，在腫瘤大分子治療領域（ADC/GNC/ARC）具備全球領先的創新研發能力、全球臨床開發和規模化生產供應能力。
時間回撥至1996年，朱義創辦百利藥業（百利天恒的前身），正式踏上醫藥創業的漫漫征途。創業初期，朱義將業務重心放在仿制藥領域，以積累持續發展所需的資本實力。
2010年，朱義做出重要決定，帶領公司向創新藥研發方向轉型。他判斷未來仿制藥市場競爭將非常激烈，利潤空間將被極大壓縮，而這一戰略轉型也為百利天恒后來的發展奠定了基礎。
在創新生物藥業務板塊，截至半年報披露當天，百利天恒共有15款創新藥處于臨床試驗階段及2款創新藥處于IND受理階段，其中3款已進入III期注冊臨床試驗階段。公司正在開展近90項臨床試驗，其中于中國正在開展近80項臨床試驗，于美國正在開展10項臨床試驗。
而百利天恒此前最引人注目的成就，當屬其在2023年12月與百時美施貴寶（BMS）就BL-B01D1達成的全球戰略合作協議。
據了解，BL-B01D1是一款靶向EGFR與HER3的雙特異性抗體偶聯藥物，是目前全球首個、也是唯一一個進入III期臨床階段的雙抗ADC品種。
根據合作協議，BMS向百利天恒支付8億美元首付款，和最高可達5億美元的近期或有條件付款；達成開發、注冊和銷售里程碑后，還將獲得最高可達71億美元的額外付款，潛在總交易額最高可達84億美元，一舉刷新當時全球ADC領域單藥對外授權的總價紀錄。
隨著百利天恒近來市值一路走高，公司實控人朱義的身家也水漲船高。在最新揭曉的《2025胡潤百富榜》上，朱義以1150億元的身家位列第30名，財富規模較去年翻了一倍還多，漲幅高達125%，成功問鼎四川首富之位（以居住地為標準）。
身家暴漲的朱義，還有著更大的國際化“野心”，其希望在未來十年將百利天恒打造成為“扎根中國、走向世界”的MNC（跨國藥企）。
有關百利天恒的后續發展，雷達財經將持續關注。
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