利率定價顯示，還差或重美聯儲12月降息概率跌破50%。票美

　　本月以來，聯儲有關美聯儲12月降息概率的內部走勢圖上演“過山車”，從一度接近板上釘釘的有變95%回落到50%上下。美國聯邦政府停擺讓美聯儲的周后經濟現狀評估陷入困境，在暫時沒有更多跡象證明就業市場風險和經濟降溫的按暫背景下，特朗普政府關稅政策背后的停鍵通脹隱憂使得貨幣政策的進一步寬松前景越發不明朗，并已經引發了全球資本市場的還差或重動蕩。

　　“鷹王”施密德重申反對降息

　　堪薩斯城聯儲主席施密德周五表示，票美通脹仍居高不下，聯儲警告額外的內部降息可能會加劇物價壓力。

　　美國勞工統計局上月末報告顯示，有變9月消費者價格指數（CPI）同比漲幅升至3%，周后遠高于美聯儲2%的按暫通脹目標。施密德在演講稿中稱：“在我看來，鑒于通脹仍處于過高水平，貨幣政策應抑制需求增長，為供給擴張創造空間，從而緩解經濟中的物價壓力。”

　　施密德認為，（降息）可能會對通脹產生更持久的影響，因為人們會越來越質疑我們對2%通脹目標的承諾。這正是其在上次會議上反對降息的理由，也將繼續影響12月會議做準備時的思路。

　　施密德指出，美國經濟正展現出持續動能，盡管存在降溫跡象，但勞動力市場基本處于平衡狀態。“目前，我看到的經濟形勢是動能充足，但通脹過高，這表明當前政策并未過度收緊。”

　　無獨有偶，明年將輪換進入FOMC的達拉斯聯儲主席洛根當天也表達了類似看法，暗示她將反對美聯儲在12月份降息。“當我展望12月會議時，我認為很難支持再次降息，除非我們有令人信服的證據表明通脹下降的速度確實快于我的預期，或者我們看到勞動力市場不只是逐漸降溫。”

　　事實上，在上月議息會議后，洛根就明確表示美聯儲當時就不應降息，12月也不宜再次降息。她指出勞動力市場“總體平衡”，無需立即提供支持，通脹或長時間維持在2%目標之上。

　　政策前景如何

　　距離今年12月議息會議還有不到一個月的時間，美聯儲內部的分歧立場似乎比當時更加明顯，對進一步寬松持反對、觀望和贊成的各方觀點讓貨幣政策的走向變得撲朔迷離，但天平似乎正在朝著按兵不動的方向傾斜。

　　本周多位美聯儲官員發表鷹派言論。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克表示，在有 “明確證據”表明通脹正接近美聯儲2%目標之前，美聯儲應維持貨幣政策穩定。博斯蒂克稱，在評估美聯儲 “物價穩定”與 “強勁就業市場”雙重使命所面臨的風險時，更清晰、更緊迫的風險仍在于物價穩定。“我認為勞動力市場釋放的信號模糊且難以解讀。與持續通脹壓力這一更為直接的風險相比，這些信號尚不足以證明有必要采取激進的貨幣政策應對措施。”

　　舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）認為，降息50個基點后，美聯儲在“充分就業”和“物價穩定”這兩大目標之間的風險大致重新回到平衡狀態，但服務業通脹尚未出現持續回落，市場對進一步寬松的預期需要更克制一些。

　　需要注意的是，第一財經記者匯總發現，在影響最終貨幣政策表決的票委立場上，尋求觀望的人數或已經達到四位。除了施密德以外，圣路易斯聯儲主席穆薩萊姆（Alberto Musalem）上周重申，他認為當前利率水準“更接近中性，而不是明顯偏緊”。前期支持降息更多是出于對就業的擔憂，而在通脹黏性仍存、經濟表現相對有韌性的背景下，接下來“需要更加謹慎”，以防政策過度寬松。

　　芝加哥聯儲主席古爾斯比認為，因政府停擺導致官方數據缺失，他對12月降息越發不安。他擔憂通脹已連續四年半高于目標且走勢不佳，警告在通脹趨勢不明時貿然降息可能犯下政策錯誤，強調利率應隨通脹下行而非提前下行。

　　波士頓聯儲主席柯林斯周三稱，鑒于對通脹高企的擔憂，近期推出額外寬松政策的 “門檻相對較高”。“在沒有證據表明勞動力市場出現顯著惡化的情況下，我對進一步寬松政策持謹慎態度，尤其是考慮到政府停擺導致通脹相關信息有限。在當前高度不確定的環境下，為平衡通脹與就業風險，未來一段時間內將政策利率維持在當前水平可能是合適的選擇。”

　　另一方面，FOMC內部明確表示支持降息的有兩位，美聯儲理事鮑曼和米蘭。本周米蘭多次表達了支持大幅降息的立場，認為目前已有充分證據表明，通脹快速下降且勞動力市場疲軟，因此進一步放寬政策 “勢在必行”。他再次呼吁，在12月9日至10日召開的聯邦公開市場委員會會議上，將利率下調50個基點。

　　這意味著委員會剩下的6票將成為最終決定下月利率政策的關鍵，最終決定維持利率不變也許只需要2票。根據芝商所（CME）美聯儲觀察工具（FedWatch Tool）的數據，下月降息25個基點的概率周五一度降至44%。

　　資產管理機構BK Asset Management宏觀策略師施羅斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一財經采訪時表示，最新言論凸顯出美聯儲內部對當前政策方向存在分歧。除非經濟形勢發生重大變化，否則這一表態意味著，美聯儲在12月會議上再次降息希望正在變得渺茫。

　　他進一步分析道，對美聯儲而言，當前物價上行壓力的主要來源是關稅。不過貨幣政策無法很好解決關稅引發的通脹問題，好消息是到目前為止，關稅驅動的通脹尚未呈現加速擴散態勢，因此按兵不動可能會避免需求端對物價的傳導影響。

　　截至發稿時，美銀和野村已經在研報中預計，美聯儲將在12月按兵不動。