拆解三季報不難發現，狂賺在投資端，億元上市險企積極把握市場機會，大上加大權益資產配置力度，市險投資收益實現顯著增長；在負債端，企前人身險業務結構不斷優化，季度凈利新業務價值延續高增長態勢，創新浮動收益型產品轉型初見成效；財產險業務綜合成本率進一步優化，狂賺承保利潤整體改善。億元

　　在分析人士看來，大上保險業經營具有顯著順周期特性，市險未來隨著經濟復蘇，企前負債端和投資端都將顯著改善。季度凈利

　　投資收益增厚業績

　　資本市場回暖帶動投資收益改善，創新A股五大上市險企前三季度歸母凈利潤創下歷史新高。狂賺

　　具體來看，前三季度，中國人壽實現歸母凈利潤1678.04億元，同比增長60.5%，凈利潤規模與同比增幅雙雙領跑同業；新華保險實現歸母凈利潤328.57億元，同比增長58.9%。

　　其余三家險企也實現兩位數增長。中國平安、中國人保、中國太保分別實現歸母凈利潤1328.56億元、468.22億元、457億元，分別同比增長11.5%、28.9%、19.3%。

　　談及凈利高增的原因，多家險企表示，主要是受投資收益提升帶動。例如，新華保險指出，前三季度中國資本市場回穩向好，使得公司2025年前三季度投資收益在去年同期高增長基礎上繼續同比大幅增長，進而實現了2025年前三季度凈利潤同比較大增長。

　　“相比2024年A股劇烈波動，2025年以來A股呈現溫和上漲態勢，且紅利和成長板塊輪番上漲，帶動賺錢效應持續釋放。”中泰證券非銀金融首席分析師葛玉翔分析稱，保險資金配置均衡多元，紅利及成長板塊共同組成了險資權益投資的啞鈴型結構，相關持倉收益有所提振。

　　從投資業績來看，前三季度，新華保險年化總投資收益率達8.6%，同比提升1.8個百分點；年化綜合投資收益率6.7%。中國人壽實現總投資收益3685.51億元，同比增長41.0%；總投資收益率6.42%，同比提升1.04個百分點。中國人保實現總投資收益862.50億元，同比增長35.3%；總投資收益率5.4%，同比提升0.8個百分點。中國平安保險資金投資組合實現非年化綜合投資收益率5.4%，同比上升1.0個百分點。中國太保實現總投資收益率5.2%，同比提升0.5個百分點。

　　需要注意的是，新會計準則的實施放大了資本市場對險企業績的影響。目前，各上市險企股票投資中仍有較高FVTPL（以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產）權益占比，這部分股價浮盈會直接計入當期利潤。

　　東吳證券數據顯示，2025上半年，新華保險、中國人壽股票歸入FVTPL的占比分別高達81.2%、77.4%。更高的FVTPL比例使得險企在股市上行期能夠獲得更高的凈利潤增幅，但反之在股市產生波動時，凈利潤也會有更大幅度的波動。

　　“對于保險資金來說，FVTPL占比還是要慎重的，這會影響到年度利潤與長期回報的平衡，未來我們會在會計處理方式和內部策略平衡上采取更加穩健的方式。”中國太保副總裁、首席投資官、財務負責人蘇罡在三季度業績發布會上表示，權益資產中FVOCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）占比提升在未來仍然是大概率的方向，這可以使公司在權益比例持續提升、結構更加多元化的情況下，保持年度業績的穩定性，獲得更長期的回報，達到資產負債匹配的管理要求。

　　新業務價值增長強勁

　　從負債端來看，五大上市險企在前三季度同樣取得了較好表現。

　　人身險業務方面，各公司新業務價值延續高速增長態勢，同比增幅均超過三成。數據顯示，可比口徑下，中國人壽、平安壽險及健康險、太保壽險、新華保險、人保壽險的新業務價值同比分別增長41.8%、46.2%、31.2%、50.8%、76.6%。

　　2025年以來，面對長期利率下行壓力，加速向分紅險等浮動收益型產品轉型已成為行業共識。上市險企也在大力推動分紅險業務發展，產品占比進一步提升。

　　比如，新華保險總裁龔興峰在三季度業績說明會上透露，公司自4月開始全面推動分紅險轉型，二季度和三季度個險渠道新單中分紅險占比達到70%。

　　中國人壽表示，公司積極落實預定利率與市場利率掛鉤及動態調整機制，大力發展浮動收益型業務，浮動收益型業務在首年期交保費中的占比較上年同期提升超45個百分點，占比大幅提升。

　　中國太保也表示，太保壽險產品結構持續優化，代理人渠道新保期繳中分紅險占比進一步提升至58.6%。

　　“我們認為市場需求依然旺盛，預定利率下調疊加分紅險轉型將推動負債成本持續優化，利差損壓力將有所緩解。”東吳證券非銀金融行業首席分析師孫婷指出，近期十年期國債收益率回落至1.81%左右，預計未來伴隨國內經濟復蘇，長端利率若繼續修復上行，則保險公司新增固收類投資收益率壓力將有所緩解。

　　財產險業務方面，“老三家”（人保財險、平安產險和太保產險）綜合成本率進一步優化，承保利潤持續改善。

　　具體來看，前三季度，人保財險綜合成本率為96.1%，同比下降2.1個百分點；平安產險整體綜合成本率為97%，同比優化0.8個百分點；太保產險承保綜合成本率為97.6%，同比下降1.0個百分點。

　　值得一提的是，11月1日起，《關于加強非車險業務監管有關事項的通知》正式實施，非車險“報行合一”就此落地。

　　華泰證券非銀金融首席分析師李健指出，近年來，我國財險業非車險保費占比快速增長，但承保表現不佳。2019年以來，“老三家”加權平均非車險COR（綜合成本率）一直大于100%，處于虧損狀態。

　　“分險種看，非車險中，企財險和責任險承保表現偏弱或主要因為費用率過高，非車險‘報行合一’有望壓降非車險費用率，改善財險整體承保表現。”李健表示。

　　對外經濟貿易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格認為，短期來看，“報行合一”將導致合規成本上升，但費用虛列減少，保險公司財務狀況也將得到優化。與此同時，這將倒逼險企提升產品創新和服務質量，而非依賴低價策略，競爭模式或將重塑，頭部公司憑借風控和服務優勢將擴大市場份額。