◎記者 徐瀟瀟

　　近期，美顏有不少投資者在社交平臺(tái)上稱，銀行自己購(gòu)買的理財(cái)標(biāo)稱“年化收益3%”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際持有后的收益收益縮水近半。更有投資者被短期收益率高達(dá)7%甚至10%的不宜“爆款”產(chǎn)品吸引入場(chǎng)，贖回時(shí)卻發(fā)現(xiàn)收益明顯不及預(yù)期。過度

　　這些投資者可能遇到了業(yè)內(nèi)存在已久的美顏“理財(cái)打榜”玩法——某些理財(cái)公司有意將一些新發(fā)產(chǎn)品打造成短期業(yè)績(jī)排名靠前的產(chǎn)品，通過第三方平臺(tái)榜單、銀行媒體宣傳、理財(cái)客戶經(jīng)理推薦等方式，收益快速吸引投資者申購(gòu)。不宜“理財(cái)打榜”本質(zhì)上是過度一種營(yíng)銷方式，理財(cái)公司憑借“打榜”產(chǎn)品的美顏較高收益率，快速吸引投資者入場(chǎng)，銀行做大產(chǎn)品規(guī)模，理財(cái)業(yè)內(nèi)也將這種產(chǎn)品稱為“理財(cái)刺客”。

　　推出高收益率的產(chǎn)品，就營(yíng)銷角度來看——為了賣出產(chǎn)品，獲得更多客戶，無可厚非。究其原因，在理財(cái)產(chǎn)品凈值化的背景下，絕大多數(shù)投資者仍習(xí)慣于追求確定性收益。尤其當(dāng)前利率持續(xù)下行，疊加“資產(chǎn)荒”，理財(cái)產(chǎn)品要維持符合投資者預(yù)期的收益率，難上加難。

　　然而，“打榜”產(chǎn)品往往是買入時(shí)收益很高，到期后收益率大不如預(yù)期。這對(duì)于普通投資者來說，具有欺騙性，也有失公允。

　　這類產(chǎn)品背后套路多多——為了在榜單上“出圈”，理財(cái)公司必須讓“打榜”產(chǎn)品在特定時(shí)間窗口內(nèi)展現(xiàn)出遠(yuǎn)超同類產(chǎn)品的收益率。這其中的秘訣就在于借助估值“美顏術(shù)”，提高短期收益率。

　　估值是一種價(jià)格發(fā)現(xiàn)手段，采用何種估值法，直接影響理財(cái)產(chǎn)品凈值。資管新規(guī)實(shí)施后，理財(cái)產(chǎn)品普遍采用攤余成本法、市值法。為了穩(wěn)住和提高產(chǎn)品收益率，不少理財(cái)公司就在估值法上做起了文章，逐漸衍生出一些估值“美顏術(shù)”，且日趨技術(shù)化和隱蔽化。例如，利用“T-1估值”機(jī)制下的已知價(jià)申贖制造套利窗口，在建倉(cāng)期集中配置高息資產(chǎn)以拉高短期年化數(shù)據(jù)，通過信托通道在不同產(chǎn)品間騰挪收益，甚至采用尾差調(diào)節(jié)等更不易察覺的操作。

　　其中，“T-1估值”成為近期部分機(jī)構(gòu)“打榜”營(yíng)銷的新手段——即申購(gòu)和贖回按前一日凈值確認(rèn)，而非當(dāng)日凈值。在市場(chǎng)大漲時(shí)，投資者可按昨日較低凈值買入，鎖定當(dāng)日漲幅；在市場(chǎng)大跌前，則可提前贖回規(guī)避虧損。這種“已知價(jià)交易”雖看似便利，實(shí)則扭曲了產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益關(guān)系，還可能被用于將老產(chǎn)品的收益輸送至新發(fā)產(chǎn)品，制造短期高收益假象，以吸引資金流入。

　　從這一角度來看，借用估值手段過度“美顏”收益不僅掩蓋了理財(cái)產(chǎn)品的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)，還可能助長(zhǎng)“劣幣驅(qū)逐良幣”的逆向選擇：真正堅(jiān)持凈值化、運(yùn)作透明的產(chǎn)品因短期收益不具吸引力被冷落，而依賴包裝手段的產(chǎn)品大行其道，最終損害投資者信任。

　　過度“美顏”收益還可能反噬理財(cái)公司自身。上海證券報(bào)記者觀察到，此類“打榜”產(chǎn)品多為開放式設(shè)計(jì)，允許投資者隨時(shí)贖回。一旦實(shí)際收益不及預(yù)期或市場(chǎng)波動(dòng)加劇，投資者往往迅速贖回，可能會(huì)引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)產(chǎn)品運(yùn)作和機(jī)構(gòu)聲譽(yù)造成負(fù)面影響。

　　資管新規(guī)落地7年來，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模在今年三季度末達(dá)到32.13萬億元，行業(yè)也從“快”走向“穩(wěn)”，步入告別規(guī)模情結(jié)、轉(zhuǎn)向能力驅(qū)動(dòng)的關(guān)鍵階段。事實(shí)上，多數(shù)理財(cái)公司都認(rèn)識(shí)到，若不能加快構(gòu)建自主投研體系、提升主動(dòng)管理能力，則難以適應(yīng)凈值化時(shí)代的競(jìng)爭(zhēng)要求。

　　就記者觀察來看，一些理財(cái)公司現(xiàn)在更重視質(zhì)量競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)橹挥姓嬲邆滟Y產(chǎn)配置能力、風(fēng)控水平和投資者服務(wù)能力的機(jī)構(gòu)，才能在激烈競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，成為受到市場(chǎng)認(rèn)可的一流投資機(jī)構(gòu)。

　　從理財(cái)剛兌到凈值化時(shí)代，投資者心態(tài)也在發(fā)生轉(zhuǎn)變，更在意收益的穩(wěn)健性，但是面對(duì)高收益產(chǎn)品的誘惑，仍需樹立理性的投資邏輯，避免“踩坑”。上海正策律師事務(wù)所董毅智律師在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)建議：一方面，要仔細(xì)閱讀產(chǎn)品合同，明確投資基準(zhǔn)，并關(guān)注產(chǎn)品實(shí)際表現(xiàn)與基準(zhǔn)的偏離情況；另一方面，在評(píng)估產(chǎn)品時(shí)不應(yīng)僅關(guān)注短期收益或市場(chǎng)熱點(diǎn)，而應(yīng)拉長(zhǎng)觀察周期。“投資者宜養(yǎng)成定期閱讀產(chǎn)品報(bào)告的習(xí)慣，提升自身專業(yè)判斷能力，或借助獨(dú)立專業(yè)人士進(jìn)行分析，避免陷入‘追漲殺跌’的散戶誤區(qū)。”