新浪財經“酒價內參”重磅上線 知名白酒真實市場價盡在掌握

　　古越龍山“黃酒一哥”的黃酒一哥領先優勢正逐年縮小，今年前三季度財報發布后，地位營收數據更是有變被位居第二的會稽山以微弱優勢實現了反超。

　　古越龍山已穩坐黃酒龍頭多年，龍山量今年第三季度營收同比下降近27%，跨界扣非歸母凈利潤更是啤酒同比下降85.26%。今年前三季度，尋增其所在的黃酒一哥浙江大本營也面臨營收超10%的下降。眼下，地位黃酒頭部酒企紛紛通過年輕化拓展新的有變消費人群和消費場景。古越龍山近期聯手華潤啤酒推出“黃酒+啤酒”的龍山量跨界新品，但這一嘗試能否走出江浙滬包郵區還有待驗證。跨界此外，啤酒記者注意到，尋增不少投資者提到，黃酒一哥古越龍山當下產品繁多，產品線定位不夠清晰，不利于培養消費黏性。

　　第三季度扣非凈利潤大幅下滑

　　在半年報“一哥”位置險勝之下，三季報的發布讓古越龍山“一哥”位置被反超。數據顯示，今年前三季度公司實現營業收入11.86億元，同比下降8.1%；凈利潤為1.35億元，同比提升0.17%。業績被位居第二的會稽山以微弱優勢實現反超。后者前三季度營收和凈利潤分別為12.12億元、1.16億元，分別增加14.12%和3.23%。

　　古越龍山今年第三季度營業收入僅為2.93億元，同比下降近27%；凈利潤0.4億元，同比增加11.78%；扣非歸母凈利潤減少至582萬元，同比下降85.26%。截至前三季度末，該公司經營活動產生的現金流量凈額-1.89億元；反映公司經銷商打款積極性的合同負債，同比減少68.16%。

　　對于扣非凈利潤大幅下滑，古越龍山稱主要系酒類消費需求承壓，市場競爭加劇，公司營業收入下降所致；前三季度經營活動產生的現金流凈額同比減少431.84%，主要系本期現金支付的貨款增加所致。

　　從具體產品看，今年前9個月，古越龍山中高檔酒、普通酒分別實現銷售收入8.38億元、3.3億元，同比下降7.49%、8.24%。

　　而從銷售區域看，古越龍山的大本營浙江地區銷售收入3.2億元，同比下降超10%，較上海地區（-7.47%）、江蘇地區（-3.47%）以及其他地區（-7.14%）降幅最為明顯。反觀會稽山今年前三季度浙江大區的銷售收入6.99億元，同比增加17.89%。這也意味著，古越龍山與大本營同在浙江的會稽山面臨著更為激烈的競爭。

　　事實上，外界對古越龍山與會稽山“一哥”之爭也較為關注。今年5月的一季度業績說明會上，有投資者提問“是否會被會稽山超越”，彼時古越龍山董事會秘書吳曉鈞并未對此直接回應。

　　中高端產品毛利增長之困

　　多家研報機構認為，作為黃酒龍頭的古越龍山業績失速或與產品結構升級不及時，高端消費培育還未見明顯成效等多個方面有關。

　　從黃酒行業整體看，當下黃酒主流價格帶相比20年前提升幅度有限。東北證券分析師在研報中提到，以江蘇和安徽市場為例，江蘇市場白酒消費的主流價格帶從21世紀初的50-100元提升至當前的300元以上，安徽市場的主流價格帶從30-80元提升至當前的100-300元。然而，古越龍山的庫藏金五年、會稽山的純正五年均為各自公司的核心單品，其終端售價仍然在25元左右，相比20年前提升幅度有限，并沒有跟隨酒類消費的升級步伐。

　　根據中國酒業協會黃酒分會發布的《2025中國黃酒產業中期研究報告》顯示，從電商平臺售價來看，黃酒主流產品價格大多集中在10-20元區間，難以擺脫“低價”標簽。以古越龍山熱銷產品三年陳半干型花雕酒為例，某電商平臺官方旗艦店6瓶售價為69.8元，單瓶價格約為11.6元，其他產品的單價也多在10-20元上下。

　　“黃酒過去10年左右時間未能分享消費品品牌化周期紅利，黃酒均價提升速度大幅落后于白酒。”長江證券分析師在研報中提到。

　　黃酒生產酒企近年來積極推進產品結構優化和高端化戰略。在2019年，古越龍山推出國釀1959產品，定價千元以上。記者注意到，盡管在2020年至2024年，古越龍山中高檔酒營收呈現上漲，從2020年的8.6億元漲至2024年的近14億元，占整體酒類營收也漲至超七成，但中高端酒毛利率漲幅僅從42.91%漲至44.32%。與白酒頭部酒企中高端酒毛利多在六成以上相比，意味著品牌溢價和品牌力方面還有差距。

　　一方面還未能充分享受到高端化紅利，另一方面，也面臨著會稽山的你追我趕，讓古越龍山承壓不小。

　　事實上，兩大黃酒巨頭的業績近年來逐步拉近。數據顯示，早在2022年古越龍山營收超過會稽山近4億元，而2024年雙方的營收差距降至3億元，凈利潤差距則縮小至0.1億元。而古越龍山進入2024年以來業績增速放緩，2024年凈利潤同比腰斬。

　　對于前三季度古越龍山營收被反超，有分析認為從研發投入可以窺見端倪。近兩年，古越龍山與會稽山在研發費用方面均加大投入，不過會稽山研發方面先發制人，2024年會稽山研發費用達到6956萬元，同比上漲124%，同期古越龍山的研發費用同比僅增長7%至3020萬元。今年前三季度，古越龍山則加大研發，投入研發費用2585萬元，同比增長38%。同期，會稽山研發費用3418.8萬元，但同比下降近兩成。

　　跨界啤酒尋增量

　　黃酒產業復蘇的進程開啟，頭部酒企紛紛通過創新尋找新增量。今年夏季，會稽山氣泡黃酒通過找明星、網紅代言熱度提升，成為黃酒創新的熱門話題。就在近期，古越龍山戰略合作華潤啤酒，研發“啤酒+黃酒”跨界聯名產品，首款聯名產品“越小啤”已在2025中國國際黃酒產業博覽會亮相。據悉，“越小啤”將借助華潤啤酒覆蓋全國的渠道網絡，在華東地區試點推廣，而后在全國推廣。

　　數據顯示，目前華潤啤酒在全國布局了230萬家餐飲終端、1.3萬家經銷商網絡。渠道優勢是古越龍山牽手華潤啤酒的原因之一。就在11月17日的古越龍山業績說明會上，古越龍山總經理馬川提到，聯動華潤啤酒開展“黃酒+啤酒”跨界聯名產品排他性合作，推進與中石化等渠道的合作，依托其龐大的線下網點資源拓展消費新場景。

　　有研報機構認為，跨界聯名產品有望貢獻一定增量。不過“黃酒+啤酒”渠道協同，對古越龍山旗下的黃酒全國化影響仍有待市場考驗。

　　有酒業人士對新京報記者分析表示，華潤啤酒的線上渠道雖然有助于古越龍山拓展黃酒線下渠道，但“黃酒+啤酒”渠道協同方面，在黃酒主銷區的江浙滬或許有效，離開華東地區對于黃酒渠道拓展效果可能有限，“從經驗看，過去一些白酒酒商嘗試在夏季白酒銷售淡季時，售賣啤酒等品類填補空缺，但由于不同渠道消費者不同，實際帶來的增量并不明顯。”

　　談及古越龍山近年來的跨界新品，有投資者在互動平臺提到理解近年來古越龍山推出氣泡黃酒、果酒等新品是為了滿足年輕人消費習慣，但同時也指出黃酒的根基在于文化，“也許市場并不需要另外一種新的產品，而是黃酒傳統文化的復興”。對此，古越龍山回應稱近年來也在加大黃酒文化的傳播和新消費者場景的推廣。

　　此外，記者也注意到，不少投資者在投資者互動平臺以及業績說明會上提到古越龍山產品線不夠清晰，“古越龍山產品線復雜，子品牌眾多，各子品牌旗下產品線價格重疊，定位不夠清晰，用戶畫像不明顯，且相互之間存在競爭，不利于培養消費黏性”“古越龍山應當重新梳理產品線，把有限的資源用在刀刃上，集中力量推廣幾個有曝光度的主干產品。”

　　近期，古越龍山還發生間接控股股東變更。紹興市國控集團有限公司通過紹興市國資委以出資入股的方式，直接取得紹興市國資運營有限公司100%的股權；并通過紹興國資運營有限公司，及其控股的黃酒集團，間接控制古越龍山。這也意味著，本次收購后，紹興市國控集團有限公司成為古越龍山的上層間接控股股東。古越龍山的直接控股股東黃酒集團、實際控制人紹興市國資委未發生變化。

　　長江證券分析師認為，考慮到古越龍山未來隨著體制進一步激活、公司品牌潛能有望逐步釋放，同時隨著品類影響力及公司品牌力的提升，全國市場亦有望貢獻增長。