中國(guó)科網(wǎng)巨頭受益于云業(yè)務(wù)

　　“10月第一個(gè)交易日，中概注科美股芯片設(shè)備股大漲，股和港股Sora2也是狂飆驅(qū)動(dòng)力之一，這顯然帶動(dòng)了第二天的街押據(jù)中港股交易。今年國(guó)慶和去年一樣，網(wǎng)巨資金拉高港股，中概注科有望帶動(dòng)A股節(jié)后高開(kāi)。股和港股”資深全球宏觀基金經(jīng)理袁玉瑋對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示?？耧j

　　早在9月中旬時(shí)第一財(cái)經(jīng)就報(bào)道，街押據(jù)中美資對(duì)中國(guó)股市興趣回升，網(wǎng)巨繼年初的中概注科“DeepSeek時(shí)刻”后，中國(guó)科網(wǎng)巨頭迎估值重估2.0。股和港股阿里、狂飆騰訊、街押據(jù)中百度等科技股大漲，網(wǎng)巨阿里的在美中概股年初以來(lái)漲幅高達(dá)123%，近期更是從7月的100美元附近飆升至190美元附近；百度在美中概股今年以來(lái)的漲幅也達(dá)到約66%。二者在港股的漲幅類似。

　　近期，關(guān)于加大AI基礎(chǔ)設(shè)施投資、自研先進(jìn)芯片（如百度的昆侖系列）取得進(jìn)展，以及AI大模型達(dá)到全球競(jìng)爭(zhēng)水平的消息，都進(jìn)一步激發(fā)了投資者的興奮情緒。

　　美國(guó)資管公司Amont Partners董事總經(jīng)理李肇宇 （Rob Li）此前對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱：“中國(guó)科技股整體肯定是比美國(guó)便宜很多，所以會(huì)有押注‘追趕行情’的快錢進(jìn)來(lái)；在中美元首通話背景下，市場(chǎng)情緒修復(fù)；此外，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息周期，在弱美元背景下，新興市場(chǎng)迎來(lái)資金回流，而中國(guó)股市也是新興市場(chǎng)中流動(dòng)性最好的市場(chǎng)。所以三個(gè)因素加起來(lái)，短期肯定有正面影響的。”

　　中國(guó)數(shù)據(jù)中心概念受追捧

　　除了科網(wǎng)股持續(xù)受到追捧，近期數(shù)據(jù)中心概念明顯再度啟動(dòng)。由于中國(guó)三大云服務(wù)提供商（BAT）大力投入AI領(lǐng)域資本開(kāi)支，BAT也是數(shù)據(jù)中心公司的主要客戶，BAT的資本開(kāi)支增加使得數(shù)據(jù)中心提供商成為了最大受益方。

　　華爾街投行杰富瑞（Jefferies）認(rèn)為，世紀(jì)互聯(lián) 、萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)是最大受益方，也仍是該機(jī)構(gòu)的首選投資標(biāo)的，二者近期是漲勢(shì)靠前的中概股。

　　據(jù)第一財(cái)經(jīng)了解，美資公募基金今年以來(lái)對(duì)中國(guó)數(shù)據(jù)中心概念有所布局。

　　高盛在客戶會(huì)上提及，在相對(duì)平靜的第二季度后，萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)和世紀(jì)互聯(lián)股價(jià)回暖，展望突然變得更積極?！笆兰o(jì)互聯(lián)在我們的亞洲領(lǐng)導(dǎo)者大會(huì)上做了演講，表示看到需求復(fù)蘇的高度可見(jiàn)性，將在8月開(kāi)始顯現(xiàn)，隨后上周又宣布了一筆40兆瓦的批發(fā)訂單。受近期甲骨文新聞?dòng)绊?，兩者的買盤均明顯增加?！?/p>

　　中國(guó)數(shù)據(jù)中心公司增長(zhǎng)前景如何？高盛提及，世紀(jì)互聯(lián)管理層指出，自8月底以來(lái)已有3個(gè)每個(gè)容量在50-100兆瓦的新項(xiàng)目向不止一個(gè)客戶公開(kāi)招標(biāo)，尤其是來(lái)自互聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域的龍頭公司。因此，管理層有信心2025財(cái)年第三季度的訂單量可以超過(guò)2025財(cái)年第二季度的水平，并有望接近 2025財(cái)年第一季度的水平；萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)的管理層向來(lái)更保守，他們的管理層并不預(yù)計(jì)在第三、四季度會(huì)出現(xiàn)大訂單（100+兆瓦），但他們?nèi)匀活A(yù)計(jì)中國(guó)的芯片客戶會(huì)大規(guī)模購(gòu)買新芯片。

　　上述客戶結(jié)構(gòu)有何不同？萬(wàn)國(guó)數(shù)據(jù)在批發(fā)業(yè)務(wù)上的暴露更多，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)中阿里占比20%-30%，其次是騰訊和字節(jié)跳動(dòng)，各占15%-20%，隨后是金山云和百度；世紀(jì)互聯(lián)幾乎過(guò)去一直是零售數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)商，零售仍占 EBITDA（即息稅折舊攤銷后利潤(rùn)）約50%，但在批發(fā)業(yè)務(wù)中，字節(jié)跳動(dòng)是最大的客戶且其份額在增長(zhǎng)。

　　港股、A股升勢(shì)有望維持

　　事實(shí)上，下半年以來(lái)，A股、港股、美股都圍繞著AI這一主線進(jìn)行交易，因而互相聯(lián)動(dòng)明顯，而各界預(yù)計(jì)這一趨勢(shì)將持續(xù)。

　　建銀國(guó)際首席港股策略師趙文利對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，港股隨著三季度恒指突破并站穩(wěn)25000點(diǎn)關(guān)鍵分水嶺，港股一二級(jí)市場(chǎng)良性循環(huán)進(jìn)一步強(qiáng)化，牛市格局已基本確立。

　　在他看來(lái)，四季度將是港股夯實(shí)新一輪牛市基礎(chǔ)、打開(kāi)上行空間的關(guān)鍵階段，主要影響因素和事件窗口包括：中美談判進(jìn)展及APEC峰會(huì)元首互動(dòng)；美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)降息的節(jié)奏及力度；市場(chǎng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性、人民幣匯率和企業(yè)盈利前景的再評(píng)估以及關(guān)注 DeepSeek R2或其他新版本潛在發(fā)布計(jì)劃等。

　　潛在的風(fēng)險(xiǎn)在于，美聯(lián)儲(chǔ)重啟降息已充分反映，但后續(xù)降息路徑及空間，特別是2026年，仍存高度不確定性。美元走勢(shì)或短期震蕩，中期承壓，長(zhǎng)期走弱。建銀國(guó)際港股流動(dòng)性領(lǐng)先指標(biāo)暗示未來(lái)9個(gè)月，恒指或震蕩尋頂。趙文利預(yù)計(jì)， 四季度港股走勢(shì)或先抑后揚(yáng)，恒生指數(shù)波動(dòng)區(qū)間介于24800-27800點(diǎn)，科技指數(shù)介于5800-6800點(diǎn)。

　　積極的因素在于，當(dāng)前國(guó)際投資者對(duì)A股、港股的興趣高漲，“是否具有可投資性（investability）”這類前兩年時(shí)常出現(xiàn)的質(zhì)疑今年幾乎絕跡。

　　瑞銀投資銀行中國(guó)股票策略研究主管王宗豪對(duì)第一財(cái)經(jīng)稱，“我們?cè)诿绹?guó)和亞洲開(kāi)展多次路演，投資者對(duì)中國(guó)股票的興趣濃厚，越來(lái)越多的投資者認(rèn)同我們對(duì)市場(chǎng)更樂(lè)觀的展望?！?/p>

　　盡管如此，他也提及，一些投資者感到些許不安。不過(guò)，考慮到強(qiáng)勁的走勢(shì)和散戶資金的潛在流入，瑞銀不認(rèn)為這些投資者愿意在短期內(nèi)減持其中國(guó)倉(cāng)位。此外，投資者也對(duì)中國(guó)的AI、技術(shù)發(fā)展和資本回報(bào)發(fā)展感興趣。

　　目前，許多國(guó)際投資者仍暫將中國(guó)視為戰(zhàn)術(shù)性交易機(jī)會(huì)。在亞洲，投資者的情緒更加樂(lè)觀，一些投資者看到新基金發(fā)行的機(jī)會(huì)。