數據來源：Wind、前季界面新聞研究部

　　毛利率腰斬

　　容百科解釋稱，度凈多重營收下滑是虧超困境 “受地緣政治沖擊導致的市場不確定性，引起三季度銷量下滑”；而盈利能力惡化，億容則是百科 “國內市場競爭加劇、國際政治經濟形勢變化等多重因素影響，技面銷量下滑疊加產能閑置導致成本上升”。前季但這只是度凈多重表面原因，更深層的虧超困境矛盾在于公司盈利模式的脆弱性。

　　界面新聞記者查閱財務數據發現，億容容百科技毛利率已從 2021 年前三季度的百科 14.49% 跌至 如今的 7.28%，較 2024 年同期的技面 9.11% 再降近 2 個百分點；凈利率更是低至 - 1.94%，兩項指標均觸及上市以來同期最低水平。前季“從盈利到虧損，度凈多重短短一年間業績變臉如此劇烈，虧超困境核心往往是毛利率的下滑與產能閑置的成本壓力共振。”注冊會計師李巖在接受界面新聞采訪時表示。

　　數據來源：Wind、界面新聞研究部

　　下游大客戶議價權太強，加工費被持續壓縮影響著容百科技的盈利能力。公司曾預警稱，“下游客戶集中度提升可能導致毛利率降低”，現在這一預警已成現實 —— 不足 8% 的毛利率，無法支撐其”正極材料是動力電池核心關鍵材料”的定位，更談不上覆蓋固定成本。“三元正極材料行業普遍采用‘材料成本 + 加工利潤’的定價模式，理論上原材料鋰、鈷、鎳價格波動對利潤影響有限。” 新能源材料行業分析師張萌對界面新聞表示。

　　容百科技的困境，不僅源于自身經營問題，還與行業結構性變化密切相關。2025 年國內磷酸鐵鋰電池市占率升至 77.9%，三元材料因成本高、安全性等問題，市場份額持續萎縮，這對以三元材料為主業的容百科技來說，是結構性的挑戰。

　　“三元材料的黃金時代已經過去。” 張萌對界面新聞表示，“磷酸鐵鋰憑借成本優勢，在新能源汽車、儲能等領域的滲透率不斷提升 —— 新能源汽車方面，比亞迪刀片電池技術突破進一步降低了磷酸鐵鋰電池的體積能量密度劣勢；儲能方面，磷酸鐵鋰的安全性和低成本更符合需求。這導致三元材料的應用場景不斷被擠壓，市場需求增長放緩。”

　　行業產能閑置進一步放大了盈利壓力。根據東吳證券及鑫欏鋰電預測，2025 年國內三元正極材料需求約為 130 萬噸，供給可能達到 199.7 萬噸，過剩產能達 69.7 萬噸。

　　這種壓力早在容百科技的半年報中現出端倪。2025 年上半年，容百科技營業收入 62.48 億元，同比下降 9.28%；歸母凈利潤虧損 6839.46 萬元，同比降幅達 765.45%。公司當時稱，虧損受 “階段性減值事項影響”，且 “在鈉電、前驅體、錳鐵鋰等新產業上持續投入，對當期利潤有一定影響”。但從三季度數據看，新業務尚未形成支撐，主業頹勢仍在加劇。

　　大客戶依賴癥

　　如果說毛利率下滑是行業共性問題，那么容百科技的 “大客戶依賴癥” 則是其致命傷。根據披露，2024 年公司對核心客戶 C 企業的銷售收入占比高達 54.54%，前五大客戶合計貢獻 79% 的營收，這種 “單客過半、五客近八” 的客戶結構，可能讓公司在合作中喪失議價權。

　　“企業中的大客戶一般都在談判中擁有絕對的話語權，完全可以用轉向其他供應商施壓，下游供應商只能被動接受加工費下調，賬期上也只能容忍超長賬期。” 張萌表示。

　　容百科技也坦言， “向單個客戶的銷售比例超過總額的 50%、存在嚴重依賴于少數客戶的情形”。

　　大客戶依賴不僅導致議價權喪失，還引發了應收賬款高企的連鎖反應。為維系與核心客戶們的關系，容百科技不得不容忍超長賬期，這直接導致公司資金周轉效率大幅下滑。

　　截至9月末，容百科技應收賬款余額達30.72億元，占公司凈資產的38%；應收賬款周轉天數升至115天，創下上市以來最高三季報紀錄。界面新聞記者查閱財報發現，2023年同期應收賬款周轉天數僅為49天。

　　30 億應收賬款相當于容百科技前三季度營收的 34%，這么大規模的資金沉淀，對現金流本就緊張的企業來說，無疑是雪上加霜。而115 天的周轉天數意味著，公司賣出產品后，平均要等三個多月才能拿到錢，而這段時間里，公司還要墊付原材料采購、生產等資金，資金鏈壓力會越來越大。

　　更值得警惕的是，容百科技在壞賬準備計提上曾多次 “踩雷”。界面新聞記者發現，公司曾因 “壞賬準備計提不充分、研發費用核算不規范” 等問題兩次收到證監會處罰，涉及現任董事長白厚善、時任財務負責人趙岑、時任董秘陳兆華等高管；此外，還多次因應收賬款及壞賬準備計提方式問題收到證監會問詢函。

　　此外，在30億元的應收賬款之下，今年前三季度容百科技信用減值損失僅為 1062 萬元，主要為應收賬款和其他應收款壞賬準備，這一計提規模是否充分，需要打個問號。

　　65.67%的資產負債率

　　除了應收賬款的壞賬風險，存貨跌價帶來的資產減值壓力也在持續吞噬容百科技的利潤。2025 年上半年，公司計提各類信用及資產減值損失合計 5953.09 萬元，其中資產減值損失 5528 萬元，主要為存貨跌價準備；前三季度資產減值損失進一步增至 6625 萬元，成為拖累業績的重要因素。

　　“存貨跌價的背后，往往是行業景氣度下滑導致的產品售價下跌與產能利用率不足。” 張萌對界面新聞記者表示，“近年來三元材料行業，受磷酸鐵鋰電池擠壓，市場需求增長放緩，而行業產能又嚴重過剩，產品價格承壓，就會面臨跌價風險。”

　　容百科技此前也稱，存貨跌價準備主要因 “行業景氣度下滑導致產品售價下跌及產能利用率不足”。但從行業趨勢看，這種壓力短期內還沒有看到扭轉趨勢。

　　業績虧損、應收賬款高企、資產減值增加，多重壓力下，容百科技的資金鏈愈發緊張。截至9月末，公司資產負債率達65.67%，創下上市以來三季報第二高值，較2024年同期的61.6%提升超4個百分點。

　　數據來源：Wind、界面新聞研究部

　　截至9月底，容百科技有息負債高達78.92億元，已接近凈資產。其中短期借款高達8.64億元，長期借款47.95億元，一年內到期的流動負債達22.33億元。

　　高有息負債直接影響著容百科技的利潤。今年前三季度公司財務費用達0.96億元，同比增長8%，已超過2023年全年財務費用。

　　從業績虧損、毛利率腰斬，到大客戶依賴、應收賬款高企，容百科技正面臨多重困境。這家三元龍頭要如何走出如今的虧損泥潭？

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