數據來源：公司公告、應收茵生界面新聞研究部
這些資金幾乎全部用于償還短期債務和支付貨款。賬款至營資改真相通過對比臨時補充流動性的飆升時間節點的財報數據可以發現，這段期間公司資產負債率沒有明顯變化，收萊但資金缺口卻呈現越來越大的物募趨勢。
例如，道背截至2022年三季度，財務公司賬面貨幣資金為9.94億元，應收茵生短期借款和一年內到期的賬款至營資改真相非流動負債合計為6.46億元，此時還沒有資金缺口。飆升而到了2024年四季度，收萊萊茵生物最后一次補流時，物募賬面貨幣資金只有1.65億元，道背而一年內有息負債總額達到8.23億元，財務資金缺口擴大到6.58億元。應收茵生
由此可見，所謂的“補充流動資金”，本質上是在為償債“救火”。
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界面新聞從一位投行人士處了解到，萊茵生物多次使用閑置募資補充流動資金，從操作流程看，萊茵生物確實符合《深交所上市公司自律監管指引第 2 號》第 4.3 條的形式要求—— 比如閑置募資補流期限控制在12個月內，也按規定履行了內部決策程序，每次歸還也很及時?！皢慰催@些細節，很難直接判定違規。但監管指引的核心要求，除了期限合規，更重要的是’不影響募投項目正常進行’，這一點恰恰是關鍵漏洞?！?/p>
萊茵生物募投資金的項目，本質上已經處于“停滯或緩慢推進”狀態。如果募資真的是為了項目建設，為何會有大額資金長期閑置？反過來說，既然資金能多次挪去補流，說明項目本身對資金的“即時需求”并不迫切，這就與當初定增時“急需資金推進項目、搶占代糖風口” 的說法矛盾。
增收不增利凸顯經營困境
2025年上半年，萊茵生物交出“增收不增利”的業績答卷。財報數據顯示，公司上半年實現營業收入8.37億元，同比增長15.37%；但盈利端卻遭遇“滑鐵盧”——歸母凈利潤僅3811萬元，同比大幅下降41.27%；扣非后歸母凈利潤更是跌至3369萬元，降幅擴大至48.45%。
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這種“增收不增利”的矛盾在第二季度表現得尤為突出：單季度營業收入3.93 億元，同比微增2.19%；歸母凈利潤降至731.51萬元，同比暴跌80.8%。
從收入結構來看，萊茵生物目前仍高度依賴植物提取業務，該板塊貢獻了公司 98% 的營收，其中甜葉菊、羅漢果、工業大麻提取物是三大核心品類。
盈利指標的全面下滑，更直觀地反映出萊茵生物經營壓力。上半年，萊茵生物毛利率降至 23.57%，同比下降5.03個百分點；凈利率僅為 5.22%，同比下降4.15個百分點，兩大核心盈利指標均創下階段性新低。
對于凈利下滑的原因，萊茵生物回應稱：“傳統甜菊糖苷領域，部分企業采取‘以價換量’策略沖擊市場價格體系，導致整個供應鏈承受降價壓力；疊加季度間產品銷售結構的階段性調整，以及公司內部折舊攤銷成本增加，多重因素共同導致毛利下降，對盈利能力產生顯著影響?！?/p>
這一觀點亦得到了行業分析師的佐證。行業分析師胡一維對界面新聞記者表示：“萊茵生物當前面臨的結構性挑戰主要源于植物提取行業的特性——該領域整體準入門檻相對較低，產品同質化現象顯著。近年來行業內各廠商持續擴大產能，導致價格競爭日趨激烈。”
胡一維進一步分析道：“萊茵生物此前通過定向增發募集資金重點布局的甜葉菊項目即將進入投產階段，而行業整體供給規模仍在持續擴張，這一供需格局將對產品價格形成下行壓力。在此行業背景下，若萊茵生物希望改善盈利水平，亟需加速向高附加值產品領域轉型，逐步降低對低毛利傳統品類的業務依賴?！?/p>
應收賬款高企：繁榮銷售下的現金流隱患
應收賬款的大幅飆升是萊茵生物的另一大隱患。其規模與增速遠超營收表現，暴露出公司在“繁榮銷售”表象下的現金流風險。與此同時，短期償債壓力的凸顯，進一步加劇了公司的經營不確定性。
截至2025年6月末，公司應收賬款高達7.22億元，同比增幅達125.43%，這一增速不僅遠超同期15.37%的營收增長，更使得應收賬款與營業收入的比值達到86.24%。
數據來源：公司公告、界面新聞研究部
更值得警惕的是，應收賬款周轉效率持續惡化。上半年，公司應收賬款周轉天數從去年同期的107.9天大幅拉長至175.7天，延長近62.8%。
“這種依靠延長賬期、放寬信用條件來拉動銷售的模式，本質上是‘以風險換增長’，長期來看不可持續。”注冊會計師張敏在接受界面新聞新聞采訪時直言，“應收賬款占比過高，不僅會占用公司大量流動資金，還會隨著賬期拉長增加壞賬風險。尤其是在行業競爭加劇、部分企業面臨經營壓力的背景下，一旦下游客戶出現支付困難，公司將面臨雙重打擊——既損失利潤，又面臨現金流斷裂風險?！?/p>
應收賬款高企，還與公司緊張的現金流、沉重的負債壓力形成疊加效應。截至6 月末，萊茵生物短期借款為5.21億元，一年內到期的非流動負債達3.46億元，有息負債合計8.67億元；而公司賬面貨幣資金僅2.43億元，貨幣資金與有息負債的比例僅為0.28，資金缺口十分明顯。
值得注意的是，財報中“經營性現金流凈額同比大幅增長895.28%”的亮眼數據，也并非完全源于經營改善。公司在財報附注中解釋，現金流增長主要得益于“植物提取業務支付原料款大幅減少、銷售回款增加，以及上年同期被凍結資金8880萬元作為‘支付其他經營活動’列支”。
對此，張敏對界面新聞記者表示：“原料款支付減少可能與采購節奏調整或供應商賬期延長有關，并非長期經營效率提升的信號；而上年同期凍結資金的特殊情況，也使得現金流增速不具備可比性。若剔除這些短期因素，公司真實的經營性現金流狀況可能遠不如數據表現亮眼?！?/p>
(責任編輯：知識)