來源：中國經營報

　　中經記者 羅輯 北京報道

　　A股四季度迎來開門紅。雙百億10月首個交易日，梁文三大股指集體高開，鋒裘上證指數盤中更是國根升破3900點，創下10年新高。裘慧

　　一家股票私募的明實募江負責人告訴《中國經營報》記者，今年股市持續上行，控私私募市場整體回暖，湖格化客戶增加資金投入的局分意愿明顯，私募證券投資基金管理人產品備案數量同比激增。雙百億

　　與此同時，梁文機構規模同步提升，鋒裘百億私募數量持續增長。國根

　　私募排排網最新數據顯示，裘慧截至9月末，明實募江百億私募總數已達94家。但與此同時，私募證券投資基金管理人家數持續下滑，“私募江湖”進一步呈現頭部玩家強者愈強的格局。同時擁有2家百億私募的實控人有3位，分別是：梁文鋒，旗下私募機構為幻方量化和九章資產；裘國根，旗下有重陽投資和重陽戰略；裘慧明，旗下有明汯投資和千宜投資。

　　洗牌加速

　　Wind數據顯示，截至8月末，私募證券投資基金管理人家數超7000家，產品數量超8萬只，產品規模正朝6萬億元整數大關快速邁進。

　　而數據背后，“私募江湖”正在經歷管理人家數存量下滑、頭部強者恒強、中等梯隊洗牌等格局變化。

　　“2015年牛市，私募迎來歷史上的一次大爆發（主要指私募證券、非私募股權，下同），但隨后的市場巨震和監管收緊，私募市場開始呈現快速出清的態勢。尤其是2017年前后，不少玩家選擇了離場。雖然2021年的小牛市使市場一度回暖，又吸引不少新老玩家入場，但監管的態勢仍然持續從嚴，無論是在小牛市過后漫長的下跌，還是‘9·24’行情以來的市場回暖，這種存量下滑的態勢迄今還沒有改變。”上述股票私募負責人回顧市場變化時如此表示。

　　Wind數據顯示，自2015年以來，私募市場經歷了幾次大的變化。

　　2015年11月，私募證券投資基金管理人家數首次突破1萬家大關。

　　但經歷隨后的市場巨震和監管收緊，私募市場快速洗牌。其中2016年7月，私募證券投資基金管理人家數單月下滑約3000家。

　　此后，存量管理人數量有較長一段時間停留在8000家左右，2021年期間回升至9000余家。

　　2022年以來，私募證券投資基金管理人家數再度下行，2024年8月存量家數為8109家。

　　2025年8月該數據下滑至7684家，其間月度數據未見反彈，整體保持了逐步出清趨勢。

　　市場整體回暖，但從數量上看，存量私募機構還在洗牌離場。

　　對此狀況，前海鉅陣資本首席投資官龍舫表示，近年來，私募行業集中度逐步提高，資金和人才主要流向管理規模較大的私募機構，管理規模小的機構很難募資和吸引人才，被迫退出市場。除了市場競爭，監管趨嚴也推動了這種洗牌和出清。一方面增量管理人登記門檻在提高；另一方面存量私募機構持續經營的成本壓力也在加大，小型私募或難以滿足合規經營要求，或難以實現盈利，主動注銷退出。

　　“‘9·24’行情之前，股票市場行情持續低迷三年，部分中小型私募管理人的客戶流失嚴重，即便今年行情回暖，但流失客戶重新回歸的難度較大，‘多米諾骨牌效應’下的經營壓力讓中小機構加速退出的趨勢難以扭轉。”龍舫認為。

　　向頭部集中

　　私募機構在數量上有所下滑的同時，產品備案卻逆向大幅增長。

　　私募排排網數據顯示，今年上半年，共有1775家私募證券投資基金管理人完成5461只產品備案，備案數量同比增長53.61%，較去年下半年環比增長超過100%。專業人士認為，這意味著，仍然留在市場上的私募機構從經營發展上看，整體呈現活躍上行的態勢。

　　而從頭部機構來看，目前百億規模的私募機構家數正在持續增長。

　　據私募排排網數據，自6月以來，不斷有機構“晉升”或者“重回”百億私募陣營。截至9月末，百億私募家數已保持連續4個月增長，整體家數已達94家。

　　私募行業在過去發展中，整體呈現分散、小額的市場態勢。百億私募隊伍的擴容，意味著頭部玩家的崛起。

　　私募排排網相關人士指出：“不同于積淀更深且擁有平臺與資源的公募，要經營好一家私募，人才、技術、資金缺一不可，同時投資者認可度、業績表現等均是關鍵要素，所以實現‘從0到1’并非易事。但是近年來，隨著私募行業發展逐步成熟，不少私募已打出品牌及市場知名度，步入‘從1到2’，甚至從1到4的發展階段。”

　　整體來看，截至8月底，旗下同時擁有2家以上私募的實控人有77位。

　　除了梁文鋒、裘國根、裘慧明實控“雙百億”機構外，實控2家及以上私募，并且旗下最大私募管理規模在50億元以上的實控人還有12位，其中不乏市場熟悉的梁宏、林園、曾曉潔、單祥雙、王一平、顏克益等知名私募大佬。

　　排排網集團旗下融智投資FOF基金經理李春瑜認為，當前行業馬太效應凸顯，資金進一步向頭部量化私募及部分知名主觀策略私募機構傾斜，而中小型私募機構則面臨募資壓力，兩極分化加劇。

　　“與此同時，量化策略的快速發展對部分傳統主觀策略私募機構形成競爭壓力，一些管理人因業績表現不佳或策略未能及時適應市場變化而逐步退出，進一步促使私募管理人數量收縮。”李春瑜表示，隨著私募行業監管持續趨嚴，準入門檻與合規運營成本相應提高，私募行業內部的優勝劣汰也正在加速。

　　量化、主觀二分天下

　　雖然存量私募證券投資基金管理人家數仍在減少，但自“9·24”行情以來，私募證券投資基金存續規模正在加速上行。

　　Wind數據顯示，2024年9月，私募證券投資基金存續規模為5.02萬億元，到2025年8月，該數據已增長至5.93萬億元。“一減一增”，簡單對照，單家私募機構的平均存續規模在過去一年的時間中有明顯增長。

　　其中，有市場整體的機會，也有更加激烈的競爭。對于傳統主觀策略的私募而言，近10年一個明顯的感受是量化策略帶來的分流。

　　從百億私募的結構來看，量化、主觀或已“二分天下”。

　　據私募排排網數據，目前的94家百億私募中，量化、主觀、混合型（主觀+量化）投資模式分別有45家、41家、7家，另有1家未披露投資模式。

　　但多位私募人士就其在市場中的直觀感受告訴記者，量化正逐漸占據上風。

　　“在目前的私募市場中，量化策略占據上風，主觀策略面臨挑戰。而混合型策略作為‘主觀+量化’結合的策略，可以利用量化模型強大的數據處理能力與基金經理的市場洞察能力，來應對復雜的金融市場環境，部分混合型私募在今年業績表現突出。”龍舫表示。

　　李春瑜也認為，當前私募行業呈現量化和主觀策略并存的格局，且量化策略發展勢頭較快。量化策略依托其嚴格的風控體系、捕捉市場非有效性的能力，以及市場流動性提升等有利條件，日益受到資金認可。主觀策略則在個股深度研究方面具備獨特優勢，兩者在一定程度上形成互補。混合策略則有望融合兩類策略的優點，兼顧投資的深度與廣度。展望未來，量化、主觀及混合策略預計將并行發展，共同豐富私募產品的策略供給，為投資者提供更加多樣化的資產配置選擇。

　　不過，龍舫也指出，混合型策略可能成為未來行業發展的創新方向，推動私募生態進一步多元化。但“采用這一模式（主觀+量化）的私募公司持續投入很大，成本很高。既要有適配量化投資的軟硬件和人才，又要有高水平的主觀投研人員。而且，量化和主觀在投資理念上存在差異，如何融合量化和主觀的各自優勢，在決策權重中平衡兩者的關系，取得‘1+1大于2’的實際投資效果，仍然是一個需要探索的復雜問題。這一模式可能很長時間內都難以成為私募市場的主流”。

　　雖然競爭正在加大，但今年股票市場轉暖，也為存量中小型私募機構爭取到發展的機會。

　　龍舫認為，今年股票市場轉暖之后，中小型私募機構需要進行自我精準定位，走專業化、特色化的發展道路，與大型私募機構進行差異化競爭。

　　就中小私募機構如何聚焦差異化策略，李春瑜進一步強調，提升業績的持續性和可驗證性是競爭核心。“私募機構應持續加強投研團隊與風控體系建設，夯實自身的投研實力與風險管理能力。同時，積極加強與投資者的溝通和服務，逐步積累投資者信任，并借助當前‘慢牛’格局實現可持續發展。”