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內(nèi)容摘要：◎記者 常佩琦一系列政策信號顯示，數(shù)字人民幣的發(fā)展已進(jìn)入從試點(diǎn)探索向體系完善的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》提出，穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣。中國人民銀行行長潘功勝近

　　◎記者 常佩琦

　　一系列政策信號顯示，穩(wěn)步位有望優(yōu)數(shù)字人民幣的發(fā)展發(fā)展已進(jìn)入從試點(diǎn)探索向體系完善的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型期。《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的數(shù)字建議》提出，穩(wěn)步發(fā)展數(shù)字人民幣。人民中國人民銀行行長潘功勝近日在2025金融街論壇年會上表示，幣貨幣層中國人民銀行將進(jìn)一步優(yōu)化數(shù)字人民幣管理體系。次定

　　分析人士認(rèn)為，穩(wěn)步位有望優(yōu)當(dāng)前，發(fā)展數(shù)字人民幣的數(shù)字M0（流通中貨幣）定位在實(shí)踐中逐漸暴露出諸多局限，譬如不計(jì)息特性導(dǎo)致用戶持有意愿不足、人民與銀行賬戶體系割裂加劇使用不暢等。幣貨幣層由此，次定向M1定位轉(zhuǎn)化被視為解決上述問題的穩(wěn)步位有望優(yōu)關(guān)鍵。

　　此外，發(fā)展在M0定位下，數(shù)字?jǐn)?shù)字人民幣采用100%準(zhǔn)備金制度，這導(dǎo)致銀行難以通過傳統(tǒng)存貸利差盈利，缺乏商業(yè)推廣動(dòng)力。

　　M0定位顯現(xiàn)四重局限

　　潘功勝透露，中國人民銀行將研究優(yōu)化數(shù)字人民幣在貨幣層次之中的定位，支持更多商業(yè)銀行成為數(shù)字人民幣業(yè)務(wù)運(yùn)營機(jī)構(gòu)。

　　自2014年我國啟動(dòng)數(shù)字人民幣研究以來，M0的定位為數(shù)字人民幣的初始框架和統(tǒng)計(jì)基準(zhǔn)奠定了基礎(chǔ)。不過，隨著試點(diǎn)范圍擴(kuò)大和應(yīng)用場景拓展，這一定位的局限性日益顯現(xiàn)。

　　首先，數(shù)字人民幣不計(jì)息的特性削弱了大眾和企業(yè)的持有意愿。上海新金融研究院副院長、上海交通大學(xué)中國金融研究院副院長劉曉春在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，貨幣對個(gè)人與企業(yè)而言不僅是支付工具，更需具備增值屬性。“當(dāng)前銀行賬戶支付便捷，閑置資金可產(chǎn)生利息，而M0定位的數(shù)字人民幣等同于現(xiàn)金，卻沒有利息收益產(chǎn)生，導(dǎo)致居民和企業(yè)持有意愿不足。”他解釋道。

　　其次，數(shù)字人民幣與銀行賬戶體系的割裂導(dǎo)致用戶使用不便。盡管數(shù)字人民幣可與存款賬戶兌換，但需專門操作，無法實(shí)現(xiàn)無縫對接。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛對上海證券報(bào)記者表示，這種銜接不暢導(dǎo)致數(shù)字人民幣無法充分發(fā)揮其在提升貨幣政策傳導(dǎo)效率、強(qiáng)化金融監(jiān)管等方面的潛力。

　　再其次，數(shù)字人民幣功能單一性制約了使用場景。目前，數(shù)字人民幣錢包及App僅具備支付功能，而微信、支付寶等第三方支付平臺不僅是支付渠道，還集成了社交、生活服務(wù)等多元功能。在劉曉春看來，和這種“非支付驅(qū)動(dòng)”的使用場景相比，數(shù)字人民幣缺乏優(yōu)勢。

　　最后，商業(yè)銀行推廣數(shù)字人民幣的動(dòng)力有待提高。“用戶持有的數(shù)字人民幣本質(zhì)上直接體現(xiàn)為央行負(fù)債，不計(jì)入相關(guān)機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表。相關(guān)機(jī)構(gòu)承擔(dān)了系統(tǒng)建設(shè)、運(yùn)營維護(hù)的成本和責(zé)任，卻無法以此進(jìn)行信貸投放，或從中賺取更多收益。”中國金融四十人論壇（CF40）撰文表示，銀行的數(shù)字人民幣部門普遍缺乏主動(dòng)推廣的商業(yè)動(dòng)力，在實(shí)踐層面也帶來了數(shù)字人民幣體系運(yùn)營中責(zé)、權(quán)、利不對等的問題。

　　向M1轉(zhuǎn)化成共識

　　針對M0定位的諸多局限，優(yōu)化數(shù)字人民幣貨幣層次的呼聲漸起。多位受訪人士普遍認(rèn)為，為解決數(shù)字人民幣上述困境，向M1（狹義貨幣）轉(zhuǎn)化可行且必要。

　　“M0定位導(dǎo)致的激勵(lì)不足和功能受限，反映了貨幣層次定位與實(shí)際功能屬性之間的結(jié)構(gòu)性矛盾。解決這一問題的關(guān)鍵路徑在于推動(dòng)數(shù)字人民幣向M1層次演進(jìn)。”CF40解釋稱，與M0作為央行直接負(fù)債不同，當(dāng)數(shù)字人民幣被視為M1時(shí)，它在會計(jì)處理上更傾向于被認(rèn)定為商業(yè)銀行負(fù)債，也代表著被納入了運(yùn)營機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行統(tǒng)計(jì)。

　　針對如何實(shí)現(xiàn)這種轉(zhuǎn)化，劉曉春向記者提出了他所構(gòu)想的兩種路徑：

　　一種是直接推動(dòng)存款數(shù)字化，將個(gè)人儲蓄、企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為數(shù)字化的M1，實(shí)現(xiàn)銀行賬戶與數(shù)字錢包無縫對接。“既保留數(shù)字化支付的便捷性，又能讓閑置資金產(chǎn)生利息，達(dá)成‘支付與收益兩不誤’。”劉曉春說。

　　另一種則是新增專屬儲蓄形式，允許資金從現(xiàn)有存款賬戶轉(zhuǎn)出至數(shù)字錢包，但仍將其納入商業(yè)銀行表內(nèi)負(fù)債，按活期存款利率或略低利率計(jì)息。“這樣銀行可通過將這部分資金來源用于放貸獲取收益，進(jìn)而為持有者支付利息，同時(shí)避免資金‘出表’導(dǎo)致的存款流失”。

　　重塑激勵(lì)機(jī)制 激活銀行動(dòng)力

　　數(shù)字人民幣的普及，離不開商業(yè)銀行的積極參與。不過，目前數(shù)字人民幣采用100%準(zhǔn)備金制度——即用戶在數(shù)字人民幣錢包中放100元，運(yùn)營機(jī)構(gòu)就要向央行繳納100元準(zhǔn)備金——這導(dǎo)致銀行難以通過傳統(tǒng)存貸利差盈利，商業(yè)推廣的動(dòng)力有待提高。

　　對此，受訪專家從監(jiān)管部門和銀行自身兩個(gè)層面開出“藥方”。在監(jiān)管制度設(shè)計(jì)層面，劉曉春提出兩點(diǎn)建議：首先，推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，降低銀行系統(tǒng)開發(fā)成本。目前僅有少數(shù)大行作為運(yùn)營機(jī)構(gòu)，技術(shù)路線不統(tǒng)一導(dǎo)致小行接入成本高、客戶數(shù)據(jù)易被大行獲取，形成不公平競爭。未來應(yīng)推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)化，使更多銀行能低成本接入。其次，將數(shù)字人民幣納入銀行表內(nèi)負(fù)債，明確其“間接負(fù)債”屬性，允許銀行將其用于放貸，形成利息收入來彌補(bǔ)運(yùn)營成本。

　　曾剛亦認(rèn)為，監(jiān)管部門應(yīng)通過制度設(shè)計(jì)重塑激勵(lì)機(jī)制：一是建立合理的運(yùn)營補(bǔ)償機(jī)制，根據(jù)銀行數(shù)字錢包活躍度、交易規(guī)模給予運(yùn)營費(fèi)用補(bǔ)貼或手續(xù)費(fèi)分成；二是允許銀行在數(shù)字人民幣錢包中疊加增值服務(wù)并收費(fèi)，如財(cái)富管理、信貸撮合、數(shù)據(jù)分析等；三是探索將數(shù)字人民幣納入MPA考核正向激勵(lì)，提升銀行推廣意愿。

　　從銀行層面看，其自身應(yīng)轉(zhuǎn)變思維，將數(shù)字人民幣視為獲客和場景建設(shè)的入口。曾剛建議：銀行可通過打造高頻支付場景（如交通、醫(yī)療、政務(wù)）沉淀用戶，基于交易數(shù)據(jù)開發(fā)精準(zhǔn)營銷和風(fēng)控模型，為小微企業(yè)、個(gè)人提供供應(yīng)鏈金融、消費(fèi)信貸等衍生服務(wù)；同時(shí)開發(fā)智能合約應(yīng)用，在B端市場提供資金監(jiān)管、自動(dòng)清結(jié)算等解決方案，構(gòu)建“支付+金融+數(shù)據(jù)”的綜合服務(wù)生態(tài)，實(shí)現(xiàn)從“通道”向“平臺”的轉(zhuǎn)型。