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華致酒行（300755.SZ）近日發(fā)布的酒行凈利降吳半年報顯示，2025年上半年，向東公司實現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別同比下降33.55%和63.75%；其中，去年第二季度營收同比下降39.36%，分紅歸母凈利潤約為虧損2918.9萬元。利潤
更令市場嘩然的酒行凈利降吳是，在經(jīng)營承壓的向東背景下，尤其在2024年第四季度陷入虧損前，去年公司“突擊大手筆分紅”4.9億元，分紅占其同期凈利潤的利潤292%；持有公司超63%股份的實控人吳向東無疑是最大受益者；2024年全年，華致酒行實施現(xiàn)金分紅合計5.28億元，酒行凈利降吳其中將進入?yún)窍驏|腰包的向東錢是公司當(dāng)年實現(xiàn)凈利潤的7.5倍。
華致酒行上半年凈利狂降63.75% 二季度虧損超2900萬元
根據(jù)華致酒行半年度報告，去年2025年上半年，分紅公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.49億元，利潤同比下降33.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤5620.55萬元，同比下降63.75%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤3298.05萬元，同比下降76.03%。
在2025年第二季度，公司單季度主營收入為10.98億元，同比下降39.36%；單季度歸母凈利潤為-2918.9萬元，同比下降215.37%；單季度扣非凈利潤為-4204.02萬元，同比下降526.17%。
業(yè)內(nèi)人士對投資快報記者表示，華致酒行當(dāng)前困境的核心在于其賴以生存的“名酒保真溢價”模式在價格倒掛與酒企直營化浪潮中遭遇結(jié)構(gòu)性沖擊，導(dǎo)致其經(jīng)營成本上升，利潤下滑。“價格倒掛直接沖擊了酒商的盈利模式，華致酒行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一化問題在行業(yè)風(fēng)波中被急劇放大。”
從核心指標(biāo)看，華致酒行上半年凈利潤跌幅遠(yuǎn)超營收，顯示公司盈利能力正加速弱化。此外，為公司貢獻(xiàn)了90%以上的業(yè)績的白酒營收表現(xiàn)低迷，報告期內(nèi)，華致酒行白酒產(chǎn)品實現(xiàn)營收36.32億元，同比下降34.98%，毛利率8.7%，同比下降0.66個百分點，顯示公司經(jīng)營正面臨多重挑戰(zhàn)。
值得關(guān)注的是，在業(yè)績下滑的同時，華致酒行的財務(wù)也出現(xiàn)預(yù)警信號。截至報告期末，公司貨幣資金10.43億元，但有2.79億元為銀行承兌匯票保證金及涉案資金，權(quán)利受限，實際可自由支配的資金僅7.64億元；但與此同時，公司短期借款高達(dá)16.36億元，資金缺口明顯。另外，雖然公司上半年存貨有所下降，但存貨金額占總資產(chǎn)的比例由去年年末的45.81%增長至今年6月底的50.21%，可見存貨壓力猶在。
除了自身經(jīng)營的壓力，華致酒行還面臨來自行業(yè)格局的深刻挑戰(zhàn)。中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》指出，酒類行業(yè)渠道變革加速。頭部酒企紛紛加碼直銷，通過自建電商平臺、拓展直營門店、深化與新零售平臺合作等方式，縮短供應(yīng)鏈，提升利潤空間。未來，隨著“直面消費者”戰(zhàn)略深化，酒廠與經(jīng)銷商的職能邊界將進一步重構(gòu)，渠道利潤分配或迎來新一輪洗牌。
此前，貴州茅臺（600519.SH）發(fā)布的財報顯示，2025年上半年，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入893.89億元，同比增長9.16%。其中，直銷渠道營收400.1億元，同比增長約18.63%；批發(fā)代理（經(jīng)銷）渠道營收493.43億元，同比增長約2.83%。不難看出，直銷渠道成為貴州茅臺今年上半年業(yè)績增長的主要驅(qū)動力，經(jīng)銷渠道在今年上半年增長明顯乏力。
陷入虧損前大舉分紅 實控人吳向東將分得約3.35億元為公司凈利潤7.5倍
更令市場嘩然的是，在經(jīng)營承壓的背景下，尤其在2024年第四季度陷入虧損前，華致酒行竟然在短短幾個月內(nèi)就完成兩次大額現(xiàn)金分紅，累計金額近 4.9 億元，占其前三季度凈利潤的 291.67%。
公開資料顯示，2024年9月12日、2024年12月20日，華致酒行《回報股東特別分紅實施公告》《2024年前三季度利潤分配方案實施公告》分別實施完畢。均以40770萬股為基數(shù)，分別向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.92元、8.09元（含稅），分別派發(fā)現(xiàn)金紅利15981.85萬元、32982.95萬元。
2025年5月21日，華致酒行發(fā)布2024 年年度權(quán)益分派實施公告稱，公司2024 年度股東會審議通過的年度利潤分配預(yù)案為，擬以股本 40770萬股為基數(shù)，向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 0.93 元（含稅），預(yù)計分配利潤人民幣 3791.61萬元（含稅），除權(quán)除息日為5月28 日。至此，2024年華致酒行累計實施的現(xiàn)金分紅合計達(dá)52756.42萬元。
吳向東無疑是這次超高分紅盛宴最大受益者。股權(quán)結(jié)構(gòu)顯示，作為華致酒行實控人的吳向東持有公司63.44%股份。這也意味著，吳向東獲得華致酒行2024年現(xiàn)金分紅高達(dá)33468.67萬元。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2024年，華致酒行實現(xiàn)營收94.64億元，同比下滑6.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤4444.59萬元，同比下滑81.11%。按此測算，吳向東2024年從公司拿走的分紅是凈利潤的7.53倍。
不過，華致酒行可不是一直這么大方的。投資快報記者梳理發(fā)現(xiàn)，華致酒行2023年度現(xiàn)金分紅約4729萬元，2022年約7336萬元，2021年也不過約1.38億元，2020年分紅約7502萬元，2019年分紅約6669萬元、2018年分紅約4631萬元，過往6年累計現(xiàn)金分紅合計也不過是4.46億元。
現(xiàn)金分紅是回報股東，提振投資者信心的有效方式，但也跟企業(yè)發(fā)展和財務(wù)情況密切相關(guān)。然而，與“大手筆”分紅形成對比的是，華致酒行現(xiàn)金流壓力增大，有息負(fù)債持續(xù)攀升。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，華致酒行短期借款為18.62億元，而其貨幣資金僅有13.86億元。數(shù)據(jù)顯示，華致酒行短期借款呈現(xiàn)持續(xù)增加狀態(tài)，2020年至2023年分別為3.59億元、5.24億元、13.65億元、13.24億元。