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內容摘要：風險提示全球地緣政治出現重大變化，導致全球市場風險偏好急劇變化；如果后續地緣政治風險加劇，國內風險偏好同樣可能有所回落。美聯儲降息不及預期。目前，海外就業數據超預期，再通脹風險同樣較大，后續聯儲降息預

風險提示

全球地緣政治出現重大變化，國聯導致全球市場風險偏好急劇變化；如果后續地緣政治風險加劇，民生國內風險偏好同樣可能有所回落。策略

美聯儲降息不及預期。結構目前，市場賽跑海外就業數據超預期，再平值盈再通脹風險同樣較大，衡估后續聯儲降息預期可能有所回落，國聯進而導致國內風險偏好回落。民生

市場流動性超預期變化。策略當前市場流動性變動較大，結構如果短期流動性收縮，市場賽跑市場有快速下行的再平值盈風險。

國內經濟復蘇不及預期。衡估

文中報告選自國聯民生證券研究所已公開發布研究報告，國聯具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

報告信息

報告標題：結構市場下的再平衡：估值與盈利的賽跑

發布時間：2025年11月3日

發布機構：國聯民生證券研究所

作者：

分析師：鄧宇林

執業證書編號：S0590523100008

郵箱：[email protected]

分析師：包承超

執業證書編號：S0590523100005

郵箱：[email protected]

分析師：周長民

執業證書編號：S0590524030003

郵箱：[email protected]

往期報告

評級說明及聲明

★

投資建議的評級標準：報告中投資建議所涉及的評級分為股票評級和行業評級（另有說明的除外）。評級標準為報告發布日后6到12個月內的相對市場表現，也即：以報告發布日后的6到12個月內的公司股價（或行業指數）相對同期相關證券市場代表性指數的漲跌幅作為基準。其中：A股市場以滬深300指數為基準，新三板市場以三板成指（針對協議轉讓標的）或三板做市指數（針對做市轉讓標的）為基準；香港市場以摩根士丹利中國指數為基準；美國市場以納斯達克綜合指數或標普500指數為基準；韓國市場以柯斯達克指數或韓國綜合股價指數為基準。

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