本報（chinatimes.net.cn）記者郭怡琳 于娜 北京報道

兩年半虧損超5000萬美元，安序負債率高達229%，源科今年上半年僅5家客戶。技再今年遞表失效后的搏擊安序源科技再次向港交所發起沖擊。

11月11日，港交安序源科技再度向港交所遞交主板上市申請，所兩上半這已是年半年僅其今年4月30日遞表失效后的第二次沖刺。

招股書顯示，虧損客戶安序源科技擬將此次港股IPO募集資金用于核心產品AxiLona EL-100的超萬進一步開發、商業化及生產；AxiLona AXP-1000及其他管線產品的美元開發；擴大及加強核心技術平臺，以及營運資金及一般企業用途。安序

業績方面，源科安序源科技2023年、技再今年2024年和今年上半年的搏擊收入分別為0、47.9萬美元和53.2萬美元。港交同期，公司分別錄得虧損2285.6萬美元、2346.6萬美元和515.5萬美元。

作為一家聚焦分子診斷儀器與生物芯片開發的生物技術公司，這種財務狀況在研發密集型的醫療器械企業中并不罕見。安序源的虧損主要來自于研發開支及行政開支。對此，中締資本合伙人劉瑤接受《華夏時報》記者采訪時表示，“對于高科技醫療企業，業內有早期靠融資、發展靠上市的說法。這類企業的運營模式是，高度依賴研發推動產品管線進展、以技術突破換取長期發展價值。其依賴研發的特性，注定對資金需求極高。站在投資者的角度，企業盈利不好，二級市場難以升溫。而未來如何破解商業化難題，將成為推動企業做大做強的關鍵。”

兩年半虧損超5000萬美元

翻開安序源科技的財務數據，一系列數字揭示出創新型醫療器械企業面臨的現實困境。2023年、2024年及2025年上半年，公司收入分別為0、47.9萬美元和53.2萬美元，而同期虧損卻高達2285.6萬美元、2346.6萬美元及515.5萬美元。這意味著，在過去兩年半的時間里，安序源科技累計虧損已超過5000萬美元。

(來源：招股書)

更為嚴峻的是公司的負債狀況。截至2025年上半年，安序源科技的流動資產均小于流動負債，流動比率從2023年的0.6進一步惡化至0.3。對此，安序源科技在招股書中解釋，虧損“主要由于按公允價值計入損益的金融負債的公允價值收益相關的其他收益及虧損增加720萬美元。實質上，我們的全部凈虧損均來自研發開支及行政開支”。

細究其研發投入，2023年及2024年分別達到1529.1萬美元和1141.2萬美元，其中員工成本占總研發開支的比例分別為56.15%及57.7%。雖然高研發投入、長回報周期是醫療器械行業，尤其是基因測序儀器開發企業的普遍特征，但安序源科技的客戶集中度之高位居行業前列，尤為值得關注。

2024年和2025年上半年，公司對前五大客戶的總銷售額占總收入的比重分別高達98.1%和100%。值得注意的是，今年上半年，安序源科技總共有5家客戶，而最大客戶就貢獻了87%的收入。公司的客戶主要為研究機構及醫院。2024年47.9萬美元的收入中，僅有13.2萬美元為現金收入，其他的34.7萬美元為貿易應收款。這種客戶結構意味著任何一個大客戶的流失都會對公司的營收造成重大影響。

巨頭壟斷下的生存之戰

事實上，安序源科技所處的賽道是一個典型的巨頭壟斷賽道。

在全球高通量基因測序儀器及耗材行業堪稱“地獄級”。招股書中的“行業概覽”章節顯示，2024年，全球高通量基因測序儀器及耗材行業94.9%的市場份額都被Illumina、賽默飛世爾等五大巨頭瓜分，僅Illumina一家便獨占71.8%。

在中國市場中，華大基因、迪安診斷、安科生物等也占據一定份額。前五大企業按收入計合計占據95.8%的市場份額，其中最大單一企業的市場份額高達47%。

盡管安序源科技試圖以電化學技術實現差異化競爭，但其2024年不足50萬美元的收入，與行業巨頭Illumina逾43億美元的營收相比體量懸殊。即便是Illumina自身也面臨挑戰，其股價較2021年高點已下跌近78%。

截至招股書披露日，國家藥監局及其地方對應機構已批準由23家市場參與者生產的38款高通量基因測序儀器。不過，未有任何EL-NGS儀器獲得監管批準。EL-NGS細分領域仍處于商業化前階段，所有在售儀器均標注為科學研究用途。公開資料顯示，截至最后實際可行日期，安序源科技的產品組合涵蓋一款微陣列芯片分析儀、兩款EL-NGS基因測序儀，以及多種配套檢測試劑盒，均為自主開發。

據悉，公司的核心產品AxiLona EL-100是一款基于電化學生物芯片技術的分子診斷產品，于2025年4月取得江蘇省藥監局的第二類醫療器械注冊證。AxiLona EL-100目前僅具備核酸檢測功能，未來計劃擴展至同時包含核酸及蛋白質檢測功能。該產品于2024年6月被納入第二類創新醫療器械特別審查程序（綠色通道），2025年3月完成臨床試驗。

此外，安序源科技AxiLona AXP-100基因測序儀2021年推出原型機，2023年才發布用于科研的版本，公司預計于2025年下半年前在中國完成型檢，其后將開展臨床試驗；預計將于2026年下半年完成AxiLona AXP-1000的設計。

因此，更現實的挑戰來自商業化周期——截至招股書披露日，安序源科技僅有AxiLona EL-100獲得注冊批準，其他在研產品尚未進入臨床階段。

天眼查顯示，公司創始人兼CEO田暉擁有清華大學應用物理學士學位及工程物理碩士學位，以及斯坦福大學電子工程碩士學位及應用物理博士學位。在創辦安序源科技前，田暉曾在全球跨國藥企及多家硅谷科技公司擔任領導職務。這種跨界背景使得安序源科技選擇了不同于傳統醫療器械企業的技術路徑——將半導體工藝與生物技術相結合。

成立至今，安序源科技已完成包括種子輪融資在內的總計四輪融資。公司吸引包括阿斯利康中金、云鋒基金、蘇州先進產業基金、清華力合、Foothill Ventures等在內的中外機構投資。2023年3月的B輪融資籌得7000萬美元，已付每股成本1.8638美元，投后估值達到3.475億美元。IPO前，田暉持股30.44%，為單一最大股東，機構股東中云鋒基金、五源資本分別持股5.91%和4.69%。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬